事件：公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入36 亿元，同比增长45.5%，归母净利润8.54 亿元，同比增长94.3%，扣非净利润8.8 亿元，同比增长138.8%；其中二季度单季实现营业收入17 亿元，同比增长27.3%，归母净利润4.12 亿元，同比增长79.7%，符合预期。

    　　食品添加剂产品量价齐升，推动业绩大幅增长。2022 年上半年公司食品添加剂实现收入22.2 亿元，同比上涨85.2%，毛利率43.6%，同比提高14.6 pct，公司根据市场及成本情况，适时对产品价格进行了不同幅度的调整，同时公司年产8000 吨三氯蔗糖处于满产状态，三氯蔗糖产量及销售价格均有不同幅度提升。大宗化学品实现收入10.5 亿元，同比增长13.0%，毛利率22.4%，同比下降2.8 pct，上游原材料价格上涨导致毛利率小幅下降。公司积极构建循环经济、整合产业链，将大宗化学品用于生产甜味剂和工业产品，实现原材料的稳定供应，降低成本和提高能源的再利用。

    　　甜味剂产品市场需求旺盛，新产品不断放量。甜味剂行业经过多年发展，形成了以公司为龙头的竞争格局，在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场空间广阔。目前公司安赛蜜全球市占率超过60%，三氯蔗糖全球市占率超过50%，具有较强的市场话语权，近期因海外需求旺盛，安赛蜜和三氯蔗糖价格逐步上涨。阿洛酮糖代糖甜度是蔗糖的70%左右，可替代烘焙类食品用糖，2022 年6 月公司年产1500 吨的阿洛酮糖项目正式投料开车，未来发展前景看好。公司甲乙基麦芽酚5000 吨/年新产能今年3 月开始进入试生产状态，目前已达标达产，进一步提升公司行业龙头地位。

    　　打造定远循环经济产业园，打开成长空间。2022 年6 月公司氯化亚砜二期4万吨/年产能建成投产，为公司三氯蔗糖及后续发展提供了原料保障；目前，公司正积极推进年产3 万吨DMF 项目建设和设备调试工作，全力推进定远二期项目的建设规划和相关产品生产工艺技术的论证工作。报告期内，公司持续加大研发投入，一方面围绕现有生产工艺技术，降低生产成本，提高产品综合竞争力；另一方面，基于公司战略发展目标和方向，积极拓展技术的研发和项目的储备工作，为公司后期发展及定远基地二期项目落地打下基础。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为17.34亿、19.18 亿、20.9 亿元，EPS 分别为3.09、3.42、3.73 元，当前股价对应PE 分别为14.6、13.2、12.2 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。