本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，三氯蔗糖行业格局稳定，甜味剂长期需求高增，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑公司业绩符合预期，维持22-24年分别为3.08、3.57、3.83 元，给予22 年20.3 倍估值，维持目标价为62.54 元。

    　　22Q2 业绩符合预期，现金流表现优异。公司22Q2 实现营业收入17.02亿元（yoy+27.30%，qoq-10.31%），归母净利润4.12 亿元（yoy+79.74%，qoq-6.81%），扣非归母净利为4.27 亿元（yoy+150.48%，qoq-5.69%）。

    　　公司业绩同比大幅提升主要原因为三氯蔗糖量价齐升、安赛蜜价格提升；业绩环比变化不大主要为量价稳定。此外，公司22Q2 现金流表现优异，单季度经营净现金流7.1 亿，创历史新高（21 年Q2 为2.3亿，22Q1 为2.1 亿），主要系销售商品收到的现金较高。

    　　2022Q2 甜味剂出口量承压，但7 月反弹明显，中长期仍是高增长赛道。安徽省二季度三氯蔗糖出口量1,386.34 吨，同比增长1.23%，环比-36.71%；二季度三氯蔗糖出口均价同比增长77.49%，环比-4.49%。

    　　但安徽省7 月出口量为921.98 吨（同比+123.31%，环比+85.00%），占全国出口量比重为58.18%，出口量提升明显。

    　　二期全力推进，成长可期。公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2 万吨和0.8 万吨。目前，公司正全力推进定远二期项目的建设规划和相关产品生产工艺技术的论证工作。公司循环产业园框架协议约定二期1000 亩，二期项目规模更大、值得期待。

    　　风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。