公司发布2026 年一季报，实现收入15.2 亿元（同比增长16.4%，环比增长10.8%），实现净利润1.0 亿元（同比-60.3%，环比扭亏为盈），实现扣非净利润1.1 亿元（同比-53.6%，环比扭亏为盈）。

    　　事件评论

    　　2026Q1 甜味剂出口需求回升，大宗化学品同比改善。三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价为10.5、3.2、10.2、7.7 万元/吨，同比变化-57.9%、-12.7%、+2.0%、-2.4%；环比变化-7.3%、-3.9%、-1.5%、-0.8%。三氯蔗糖、安赛蜜1-3 月出口量同比提升39.4%、7.4%至0.6、0.5 万吨，一季度甜味剂产品价格仍然承压，但出口需求增长。

    　　伴随2025 年全年去库，2026 年开年甜味剂出口量改善，大宗化学品板块表现相对稳健，产品主要包括液氨、双氧水、甲醛、硫酸、硝酸、双乙烯酮、氯化亚砜、季戊四醇、烧碱等，部分产品价格上涨带动销量提升，同比有所改善。

    　　展望Q2，安赛蜜价格企稳回升，三氯蔗糖价格仍然磨底。经过长时间的下行期，安赛蜜最低价格跌至3.2 万元/吨，二季度以来产品价格底部反转。4 月29 日，安赛蜜市场稳中挺价为主，厂家维持前期高价在5 万元/吨，贸易商虽追高有滞后，主流报盘价格在4.5-4.8 万元/吨，随着低价货源逐步消化，部分报盘重心慢慢上探，预计价格有望进一步回升。

    　　目前，三氯蔗糖的价格仍然维持在10.5 万元/吨，继续磨底，上游原材料如氯化亚砜年初以来上涨显著，公司凭借较全的产业链配套有望拉大和同行的成本差距，且行业集中度高，预计长期低价不可持续。2026 年以来化工行业景气度逐步修复，化工产品价格指数（CCPI）较前期低点已有回升，基础化工品价格出现上涨态势。

    　　公司重点投资项目整体推进有序，各项目围绕既有制造平台能力展开系统布局。年产20万吨合成氨粉煤气化项目于2025 年12 月建设完成，各项系统调试工作稳步推进。该项目采用先进的粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低、环保性能优异。马来西亚生产基地项目于报告期内完成选址确认和投资备案等前期工作，2026 年将陆续开展投资规划和行政申报。公司合成生物学相关产业化进展持续推进。酶改甜菊糖苷项目建成投产并实现良好经济效益，圆柚酮和红没药醇已完成产业化和市场导入。公司基于同一技术平台，正持续推动产品方向由稀有糖向萜类香料、黄酮类甜味剂、天然活性成分等多品类、多应用端延伸，体现出平台技术在菌种构建、酶催化、发酵转化及分离纯化等环节的综合应用能力。

    　　随着D-阿洛酮糖获批新食品原料，公司前期完成的工艺开发和产能储备亦具备了进一步产业化落地的条件。

    　　公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2026-2028年业绩为7.1、9.1、10.2 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、环保治理风险；

    　　2、项目建设不及预期的风险。