投资要点

    业绩亮眼，教育+出版服务比翼齐飞。2018H 公司实现营收8.51 亿元（+62%），归母净利5044 万元（+67%），符合此前预告。其中政府补助806 万元，剔除非经常性损益后归母净利3762 万元（+87.5%）。业绩高增长来自：1）教育板块业绩稳健增长，实现收入8781 万元（+22%），净利润879 万元（+34%）；2）出版综合服务板块收入规模快速提升，实现收入7.6 亿元（+68%），净利润4153 万元（+75%）。公司预计 2018 年 1-9 月归母净利润为 7680-9216万元，同比增长50%-80%。

    乐博乐博：课程体系日渐完善，从2C 向2B 模式延展。1）C 端拓展课程体系和产品品类。乐博乐博目前拥有98 家直营店（+5 家）和218 家加盟店（+28家），为4-14 岁青少年提供长达10 年机器人和编程课程体系，新增适合4-6岁低龄儿童学习的UARO 课程、小学低年级Scratch 图形化编程课程、以及小学高年级到初中的Python 课程。2）2B 教育生态初步形成，收购中鸣助推效应望凸显。B 端着力赛事举办和教材研发。公司与工信部旗下北京信通传媒有限责任公司达成合作，致力于青少年机器人技术培训教材的研发和赛事组织。同时，盛通控股广州中鸣数码，主办多项全国机器人赛事，为乐博进军2B 市场提升影响力、铺开渠道。上半年，乐博毛利率达44%，较上年同期提升5.4个百分点。

    出版综合服务：出版服务云平台见效明显，市场份额不断提升。在传统印刷行业供给侧改革的背景下，公司“出版服务云平台”项目聚合需求、优化产能、提升效率，开辟数据服务产能管理、供应链服务等新兴业务增长点，1）对于多品种、小批量的订单生产要求，公司可灵活协调产能；2）为中小印刷厂商提供供应链服务，降低原材料采购成本。公司传统印刷业务正在升级为出版综合服务业务，市场份额和行业地位不断提升，有望迎来持续高增长。

    风险因素。素质教育布局不及预期的风险，市场竞争加剧风险等。

    盈利预测与估值评级。维持公司2018-20 年EPS 预测0.42/0.58/0.75 元。公司作为素质教育行业龙头，未来或将持续享受行业成长红利，维持“买入”评级和17.4 元目标价。建议持续跟踪并长线配置，在公司不断成长的同时享受投资回报。