业绩简评

    2018 年Q1-Q3，盛通股份实现营收13.68 亿元，+46%YOY；归母净利润为7229 万元，+41%YOY；营收增速快的主要原因在于公司本期的出版服务业务和教育培训业务业绩的增长。其中，2018 年Q3 单季度实现营收5.17 亿元，+25%YOY，归母净利润2185 万元，+4%YOY。

    经营分析

    素质教育板块建设持续进行，课程体系、营销模式、业务拓展深入挖掘。公司通过收购乐博教育，切入机器人教育领域，打造STEAM 教育第一股，2017 年1 月开始并表。乐博教育凭借其在机器人教育市场领先地位，为STEAM 品牌塑造提供有力保障。截至2018 年6 月30 日，公司在25 个省及直辖市，拥有98 家直营店和218 家加盟店，较17 年末增加5 家直营和28 家加盟。报告期内，公司积极完善课程体系和扩充产品品类，已形成为4-14 岁青少年提供10 年机器人和编程学习的课程体系；招生方面，实行以地推为主，同时采用线上线下结合方式进行获客；公司积极拓展赛事体系，可为学员提供多样化机器人赛事机会。2B 业务方面，公司与工信部旗下信达传媒达成合作，共同推进青少年机器人技术培训教材的制定、等级考试规划和活动组织、师资培训、机器人赛事合作等。全资子公司盛通知行以现金方式收购中鸣数码 51%股权。中鸣数码参与或主办多项全国性机器人竞赛活动，拥有面向全国中小学的完善销售渠道和良好用户基础，利于业务拓展。

    业绩指引： 公司预计2018 年全年实现净利1.2-1.5 亿元。+30%-62%YOY，2018Q4 实现净利4771-7771 万元，+15%-88%YOY，主要系教育业务板块业绩增长稳定，同时出版综合服务板块盈利能力持续提升。

    投资建议

    STEAM 教育需求持续增长，政策催化不断，如近期教育部门拟将编程纳入必修体系，认知需求提升+政策持续催化下，未来3-10 年STEAM 教育有望持续享受行业红利，公司作为STEAM 教育最大供应商之一或将受益。此外，印刷主业迎来快速增长主要原因是去产能背景下，公司作为印刷龙头企业，体现出较强竞争优势。我们预计18-20 年归母净利润为1.31/1.54/1.83亿元，对应PE 为23/20/17x，维持买入评级，目标价13 元。

    风险提示

    出版业务成本增加或环保要求增高；教育业务拓展不及预期；新开网点招生不及预期；行业竞争激烈等风险。