事件

    2018 年11 月27 日，盛通股份股东贾则平先生与时代出版传媒股份有限公司（600551.SH）签署了《股份转让协议》。贾则平先生拟通过协议转让方式将其所持有的6.92%的上市公司股份转让给时代出版。转让价格为协议前一日收盘价的90%（即8.55 元/股），共2247.3 万股，转让总额为1.92 亿元，支付方式为现金。转让方承诺，若本次交易完成12 个月届满后连续20个交易日盛通股份在二级市场的股票交易均价低于成交价格的1.1 倍（即9.41 元/股），转让方将根据受让方持有标的股份具体数额，给予受让方差额补偿或回购标的股份，具体方案另行签订补充协议约定。

    分析

    截止2018 年三季报，栗延秋、贾春琳、贾则平为盛通股份前三大股东，分别持有24.10%/12.83%/6.92%的股权。交易完成后，时代出版将成为盛通股份的第三大股东。时代出版（600551.SH）是安徽出版集团（国有独资）以其所持有的出版、印刷等文化传媒类资产，认购科大创新定向发行股份，成为第一大股东（持股比例58.45%），在全国率先以出版业务整体上市，2017 年营收66 亿元，在同行业上市公司中排名第6。主营业务包括图书出版、印刷发行、期刊传媒等业务，教材教辅和一般图书等均有覆盖。

    通过引进国有出版公司入股，业务上有望产生协同效应，有更多的合作机遇，同时体现国有出版公司对于盛通股份公司价值和发展前景的认可。盛通股份的素质教育板块建设持续进行，通过收购乐博教育，切入机器人教育领域，打造STEAM 教育第一股。2B 业务方面，公司与工信部旗下信达传媒达成合作，共同推进青少年机器人技术培训教材的制定、等级考试规划和机器人赛事合作等。未来通过与国有出版公司股东的深度合作，乐博乐博的教育产品推广和2B 业务的推进有望借助股东资源获得进一步发展。

    投资建议：2018 年Q1-Q3，公司实现营收13.68 亿元，+46%YOY；归母净利润为7229 万元，+41%YOY，公司预计2018 年实现净利1.2-1.5 亿元。+30%-62%YOY，主要系教育业务板块业绩增长稳定，同时出版综合服务板块盈利能力持续提升。认知需求提升+政策持续催化下，未来3-10 年STEAM 教育有望持续享受行业红利。此外，印刷主业迎来快速增长主要原因是去产能背景下，公司作为印刷龙头企业，体现出较强竞争优势。我们预计18-20 年归母净利润为1.31/1.54/1.83 亿元，对应PE 为24/21/17x，维持买入评级，目标价13 元。

    风险提示：出版业务成本增加或环保要求增高；教育业务拓展不及预期；新开网点招生不及预期；行业竞争激烈；合作状况不及预期等风险。