投资要点

    　　精密功能件制造龙头，全球领先的消费电子精密功能件制造商，拓展新能源汽车、光伏发电领域，随着AR/MR 市场发展，有望充分受益。

    　　全球领先消费电子精密功能件制造商，多元发展促业绩增长领益智造是消费电子精密功能件龙头制造商，2020 年前五大制造商全球市场份额总计13.5%，公司份额为7.2%。公司拥有以生产服务据点、研发中心、销售办事处构建的全球化网络，覆盖全球主要市场。深耕主营业务领域，持续沉淀精益制造能力，2018-2022 年精密功能件营业收入CAGR 达13.84%，平均销售毛利率为24.7%；业务向新能源汽车领域延伸，已建成四大生产基地，2021、2022 年公司汽车产品实现营业收入4.44、11.82 亿元，同比增长141.54%、166.32%。

    　　消费电子、新能源汽车、光伏发电三行业助力精密制造快速增长消费电子行业稳中有进，据Statista 估计，2022 年市场增长至7.54 万亿元，轻量化零件市场受消费电子终端设备影响，迎来新机遇，拓展现实设备VR/AR/MR成为新增长点。新能源汽车带动精密制造发展，锂电池、新能源汽车市场发展前景广阔，据Trendforce 预计，全球电动汽车的销量在2023 年增至1451 万辆。据Woodmackenzie 数据，分布型光伏发电系统蓬勃发展，带动全球微型逆变器出货量持续增加，2018-2020 年CAGR 达39.12%，市场销售规模CAGR 达38.91%。

    　　重研发不断前瞻布局，进军新能源注入增长新势能公司专注创新，以工研院为研发核心建立研发网络，截至2022 年末，公司在全球范围内10 个国家和地区拥有研发中心，并拥有2738 项专利，其中发明专利162 项、实用新型专利2508 项、外观专利68 项；2018-2022 年研发费用CAGR达16.78%，以创新促长效发展。在占据行业龙头地位情况下，主营业务方面仍求进取，进军镁铝合金结构件产品领域；同时横向拓展光伏、医疗器械、5G 通信等领域，收购浙江锦泰，重点布局新能源汽车板块的动力电池结构件业务。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为375.55、417.96、477.58 亿元，同比增速为8.90%、11.29%、14.27%；归母净利润为20.13、25.15、31.45 亿元，同比增速为26.13%、24.94%、25.02%，当前股价对应PE 为21.78、17.43、13.94 倍，EPS 为0.29、0.36、0.45 元。考虑到公司作为全球领先的精密制造厂商，公司积极发展消费电子主赛道，以精密功能及结构件为优势业务，围绕现有核心客户，持续提升现有工艺渗透率，有望受益于消费升级和5G、人工智能等技术的更新迭代；同时不断拓展工艺及产品线，积极布局新能源汽车、光伏储能等清洁能源行业，有望受益于政策利好及行业需求提升。综上，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧、大客户依赖、汇率波动等风险。