事件：

    　　公司发布2024 年度报告，2024 年公司实现营收442.11 亿元，同比增长29.56%；实现归母净利润17.53 亿元，同比减少14.50%；实现毛利率15.77%，同比减少4.17pcts；实现归母净利率3.98%，同比减少2.02pcts。其中，24Q4 单季度公司实现营收127.27 亿元，同比增长34.28%；实现归母净利润3.48 亿元，同比增长92.20%；实现毛利率15.53%，同比减少2.08pcts；实现净利率2.80%，同比增加0.91pct。

    　　点评：

    　　海内外双循环发展，“人眼折服”四大业务线打开成长空间。公司秉持精益求精的理念，2024 年机器人（人）、XR 智能穿戴（眼）、折叠屏（折）、VC 散热、服务器散热、高功率电源产品（服）等重点项目取得显著进展。同时，公司与海外机器人龙头客户、国内机器人龙头客户、AMD、Brembo 等客户建立了更加深入的合作关系，并获得北美大客户、M 客户等客户的肯定与表扬。2024 年公司海外基地已全面实现本土化运营，新项目研发导入、量产交付逐步步入正轨。未来海外业务将逐步实现盈利，形成海内外双循环、双领先的业务格局。

    　　AI 终端业务多点开花。2024 年公司AI 终端业务实现营收407.31 亿元，同比增长32.75%。其中，传感器及相关模组、影像显示、AI 眼镜及XR 可穿戴设备、材料、热管理（散热）等多条产品线收入均快速提升，驱动公司AI 终端业务快速增长，公司在AI 终端领域的多元化布局逐步进入收获期。2024 年公司AI 终端业务毛利率17.41%，同比下降4.37pcts，主要原因是产品结构变化，新业务的材料占比较高，导致材料成本上升，展望后续，随着眼镜、折叠屏等AI 终端起量，长期看公司AI终端业务盈利能力有望稳步提升。

    　　新能源汽车业务市占率不断提升，低空经济业务蓄势待发。2024 年公司汽车及低空经济业务实现收入21.17 亿元，同比增长52.90%。随着全球新能源汽车市场的持续增长以及低空经济的快速发展，公司在相关市场的份额不断提升。凭借领先的精密制造、研发设计和商务拓展能力，公司在动力电池结构件细分领域迅速崛起，成为北美新能源大客户的重要供应商。公司研发的碳纤维飞行器旋转桨叶产品实现了技术升级，首次采用了热固性单向CF 材料，并结合轻量化夹心三明治结构设计。

    　　这种创新设计不仅显著减轻了桨叶的重量，还提升了其强度和硬度，同时增强了飞行器的稳定性和抗恶劣环境能力。

    　　拥有机器人业务核心技术，目标成为机器人本体总成制造商。公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验。4 月19 日，全球首个人形机器人半程马拉松赛在北京亦庄举行，来自“国创中心”的人形机器人“天工”夺冠。目前，公司已与国创中心达成战略合作，将为国创中心提供优质的硬件服务，并为国创中心开放机器人应用场景，供机器人开展场景化训练与测试、通用数据集建立等用途。此次合作将整合双方优势资源，共同推动机器人产业在技术创新、产品研发及产业化应用等方面的发展，为机器人产业的繁荣注入新的活力。

    　　公司持续关注机器人相关前沿技术的创新和升级，也将人工智能、机器人的研发运用到自动化生产的工业整体解决方案，结合自主研发的多种类、多功能的数控化、　　自动化设备，致力于建设技术装备水平国际先进、国内领先的智能生产车间，打造高效的现代化智慧工厂。

    　　盈利预测、估值与评级：由于贸易摩擦仍具备一定的不确定性，且公司新业务产能利用率处于爬坡周期，我们下修公司25 年归母净利润预测为22.19 亿元（业绩较前期调整比例为-37.98%），新增26-27 年归母净利润预测为29.97/35.95亿元，当前市值对应PE 估值分别为24X/18X/15X，我们看好公司“人眼折服”四大业务领域的卡位和成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开发或客户拓展不及预期风险，下游景气度不及预期风险，关税不确定性的风险，汇率波动风险，海外产能建设不及预期风险。