业绩简评

    4 月28 日，公司发布2025 年一季报。2025Q1 公司实现营业收入114.94 亿元，同比增长17.11%，环比减少9.7%，连续5 个季度实现营收同比两位数正增长，实现归母净利润5.65 亿元，同比增长23.52%。

    经营分析

    业绩超预期，盈利水平稳健。25Q1 公司营收超预期，主要受益于大客户海内外业务增量，下游客户机器人量产、阔折叠等新品贡献，以及服务器散热业务份额提升。2025Q1 毛利率15.15%，同比增加0.17pct，相对稳定，期间费用率同比增加0.22pct。受益于新业持续增长，核心主业持续降本增效并优化产品结构，毛利有所提升。

    扣除股权激励摊销费用后，公司归母净利润6.41 亿元，同比增长37.59%。

    公司境外基地的产品量价齐升，公司具备消化供应链波动的能力。

    公司海外交付能力强、海外产能布局充分，具备较强的经营韧性和产业竞争力。公司在全球多个国家和地区布局了 58 个生产据点及研发中心包括土耳其、巴西、印度、越南、法国、新加坡等，区域覆盖成熟，产能储备充足。公司有效通过海外产能布局实现了研发、生产、交付的本地化管理，快速响应客户需求。

    打造智能AI 平台，新业务持续突破。公司产品广泛应用于智能手机、AI 眼镜及XR 可穿戴设备、机器人、服务器及各类AI 终端电子产品。散热方面，为国内客户提供各类散热模组、VC 均热板、石墨片、导热垫片、导热胶等散热解决方案；折叠屏终端产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层、模切功能件、结构件、充电器、折叠屏转轴模组等关键组件；此外公司还为国内AR/AI 眼镜客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。

    盈利预测与估值

    预计2025-2027 年归母净利润为25.66、33.34、45.00 亿元，同比+46.36%/+29.91%/+34.97%，公司现价对应PE 估值为21、16、12倍，维持买入评级。

    风险提示

    消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险。