事件描述

    　　4 月28 日，公司发布2025 年一季报，报告期内公司实现营业收入114.94 亿元，同比增长17%，实现归母净利润5.65 亿元，同比增长23.5%，扣非归母净利润3.58 亿元，同比增长1.6%。

    　　事件评论

    　　公司2025 年一季度营收增长主要原因在于客户机器人、阔折叠等新品类一季度上市以及公司在服务器散热业务份额提升。公司在境外基地产品量价齐升，AI 手机中钢壳结构件、散热模组、高功率充电器等产品给公司全年成长带来保障。公司已经与“天工”机器人的国创中心签署战略合作协议，公司为其提供人形机器人硬件服务，公司具备伺服电机、减速器、驱动器、运动控制等人形机器人执行层的核心技术，可以为客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热等核心硬件。

    　　AI 眼镜业务方面公司去年已实现明显增长，行业发展迎来“百镜大战”公司卡位全面参与各大品牌的硬件供应。 折叠屏业务方面，公司产品包括中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器等，屏幕支撑层作为折叠屏的关键零件，主要材料包括不锈钢、钛合金、碳纤维等，钛合金材料凭借高强度、轻量化、抗疲劳等特点成为折叠屏屏幕支持的理想选择，可以大幅提升设备耐用性和用户体验。

    　　在关税背景下，国际客户更加注重供应链的本土化交付能力，公司在土耳其、巴西、印度、越南、北美等国家和地区布局了生产及研发中心，未来可以保障全球交付能力，实现国内国际双循环，公司在印度基地具备功能件、结构件、模组、充电器组装等产能，未来可以承接对美出口的订单。

    　　公司作为全球AI 终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。AI 终端创新浪潮已至，未来智能终端将围绕AI 开启硬件环节升级，公司有望持续享受行业高速发展红利。

    　　公司在“人眼折服”四大领域具有全面卡位优势，未来将给公司打造新的成长曲线，我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.37、29.51、39.92 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求不及预期；

    　　2、客户合作不及预期。