11 月30 日，公司发布公告，全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，项目总投资35 亿元。目前，公司今年规划的三个新能源项目已陆续进入建设阶段，公司积极融入新能源电池材料领域，完善一体化布局战略。进入新能源材料生产制造供应链后，预计公司业绩将迎来新的驱动力，公司综合竞争力进一步增强，我们继续看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    　　 项目详情：2021 年11 月30 日，公司公告全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，建设项目包括年产20 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线及生产厂房、仓库等配套设施，项目总投资35 亿元，将分三期建设，其中一期、二期分别建设年产5 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线，三期建设年产10 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。

    　　 布局新能源电池材料领域，积极推进项目落地。公司今年通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池领域，研发生产磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极等电池材料。今年7 月，公司筹划了三个新能源项目：年产20 万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20 万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，目前已全部开始实施建设。公司抓住市场机会，积极融入新能源电池材料领域，培育新的业绩增长点。

    　　 钛白粉主业量价齐升保持景气，公司全产业链布局优势显现。公司作为国内钛白粉行业龙头，钛白粉主业业绩今年大幅改善。今年以来，受钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素影响，公司多次上调钛白粉价格，量价齐升下公司业绩大幅增长，2021 年前三季度实现营收152.68 亿元，同比+54.25%，实现扣非归母净利37.61 亿元，同比+95.37%。公司通过一系列举措建立起了“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链，在原材料涨价下产业链整合优势逐渐释放，有效对冲原料端成本压力，增厚公司业绩。

    　　 纵向一体化布局持续向下游推进，公司竞争力进一步增强。公司自身拥有资源端优势，现有原材料供应体系能有力支撑公司新能源发展战略，公司副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。从资源综合利用到新材料生产，公司纵向一体化布局大战略持续向下游推进，进入新能源材料供应链在提升公司业绩增量空间的同时预计也将带来估值改善。

    　　 风险因素：产品价格波动风险；疫情出现反复风险；项目建设进度不及预期。

    　　 投资建议：我们坚持看好公司一体化战略布局和长期成长性，2021/2022/2023年归母净利润预测为42.18/49.66/57.77 亿元，对应EPS 预测为1.77/2.09/2.43元，参考公司所在行业平均估值和公司行业地位，给予公司2022 年20 倍估值，目标价42 元，维持“买入”评级。