事件描述
4 月13 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入205.66亿元，同比增长45.77%；实现利润总额55.19 亿元，同比增长95.70%；归属于上市公司股东净利润46.76 亿元，同比增长104.33%。
业绩实现翻倍增长，钛白粉高景气度延续。
公司2021 年业绩实现翻倍增长，归母净利润达到46.76 亿元，同比增长104.33%，扣非后归母净利润为46.14 亿元，同比增长83.97%。
其中，Q4 实现归母净利润8.46 亿元，同比增长149.48%。公司业绩创历史新高，主要系钛白粉景气度持续上行，公司钛白粉产品延续量价双升趋势。自2021 年以来钛白粉价格持续上涨，2021 年钛白粉均价为19156 元/吨，同比上涨37.33%。其中2021Q4 钛白粉均价为19851 元/吨，同比上涨34.34%，环比上涨1.47%。同时钛白粉市场产销两旺，公司围绕钛白粉产销“双九十”的目标，把握行情，提高钛白粉产能利用率，特别是氯化法产能有效释放，虽然原辅材料价格大幅上涨，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现，公司净利润同比大幅增长。2021 年公司生产钛白粉90.22 万吨，同比增长10.41%，其中生产硫酸法钛白粉64.61 万吨，同比增长6.86%，氯化法钛白粉25.62 万吨，同比增长20.52%；共销售钛白粉87.78 万吨，同比增长5.46%，其中，国内销量占比51%，国际销量占比49%，销售硫酸法钛白粉62.12 万吨，同比减少2.75%，销售氯化法钛白粉25.66 万吨，同比增长32.52%。
扩建氯化法钛白粉产能，巩固钛白粉龙头地位。
公司作为国内唯一一家同时掌握大型硫酸法和沸腾氯化法两种钛白粉生产工艺全流程的行业龙头，继续扩大氯化法钛白粉产能。公司在 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程的基础上，投资新建20 万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程，同时配套建设100 万吨/年高盐废水深度处理项目，实现攀枝花钒钛磁铁矿综合利用，继续扩大氯化法钛白粉的技术优势，提升市场竞争力。根据公告，20 万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程（配套100 万吨高盐废水处理项目）年产高档氯化钛白粉20 万吨，盐酸4.3 万吨，烧碱10 万吨，五氧化二钒400 吨，氧化钪20 吨，项目总投资35 亿元，建设周期4 年6 个月，目前该项目已在盐边县发展和改革局完成备案。公司氯化法钛白粉产能扩张，有望巩固公司在国内氯化法钛白粉行业的先发优势，优化产品结构，增强市场竞争能力，提高市场占有率，未来将成为公司新的利润增长点。
加速布局新能源材料领域，培育第二增长曲线。
公司加速布局新能源材料领域，打造“钛白粉+新能源”双轮发展模式。
目前公司在新能源材料领域共规划了5 个项目，包括（1）年产20 万吨磷酸铁项目，总投资12 亿元，分三期建设。一、二期分别建设5 万吨生产线，三期建设10 万吨生产线，目前一期已经具备投产条件；（2）年产10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，总投资15亿元，分二期建设。一期建设2.5 万吨生产线，二期建设7.5 万吨生产线，目前一期已经具备投产条件；（3）年产20 万吨磷酸铁锂项目，总投资20 亿元，分三期建设。一、二期分别建设5 万吨生产线，三期建设10 万吨生产线，目前一期已经进入试生产阶段；（4）年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，总投资35 亿元，分三期建设。一期、二期分别建设年产5 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线，三期建设年产10 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。（5）年产15 万吨电子级磷酸铁锂项目，总投资20 亿元。
公司加速布局新能源材料领域，拓展磷酸铁及磷酸铁锂、人造石墨负极等电池材料，夯实钛产业优势的同时继续扩大氯化法钛白粉产能，未来有望形成“钛白粉+新能源”双轮发展模式，实现从资源综合利用到新材料生产的转型，持续向下游延伸构建一体化优势。
产业链一体化优势明显，打造“大化工、低成本”标杆企业公司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链，拥有101 万吨/年产能，将充分受益本轮钛白粉景气周期并实现规模化和一体化优势。此外公司在氯化法全产业链、技术改进及国产化等方面具有明显优势，公司原料钛矿的配套、规模效应和循环经济效应所带来的高质量低成本竞争优势也已逐步显现。同时，氯化法生产工艺在节能环保方面具备显著优势，长期来看，符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。公司先后共规划30 万吨氯化法钛白粉产能，进一步调整公司产品结构，提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例，提高市占率，同时优化资源配置，增强公司可持续发展能力，同时加大新能源正极材料、负极材料产业布局，坚持在产业化中落实“大化工”和“低成本”两大目标，打造循环经济标杆企业。
投资建议
预计公司2022-2024 年归母净利润分别为56.85、68.74、75.77 亿元，同比增速为21.6%、20.9%、10.2%。对应PE 分别为10、8、7倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期