事件：龙佰集团发布2023 年半年报，报告期公司内实现营业收入132.61亿元，同比增长6.75%；实现归母净利润12.62 亿元，同比下滑44.31%，按最新总股本计，实现基本每股收益0.53 元，每股经营性净现金流0.34元。其中2023Q2 实现营业收入62.84 亿元，同比下滑0.95%，环比下滑9.93%；实现归母净利润6.83 亿元，同比下滑43.21%，环比增长17.82%。

    　　维持“增持”评级。公司钛白粉业务持续修复，钛精矿盈利维持高位，海绵钛有所拖累。钛白粉方面，2023 年上半年，全球主要经济体延续恢复势头，其中23Q2 钛白粉（华东，金红石型）价格16338 元/吨，环比上涨0.62%，成本端硫酸等原材料价格有所下滑，带动公司钛白粉盈利回升；销量方面，公司新产能投产叠加海外产能关停，公司钛白粉产销量迎来增长，分别为59.22 万吨和57.82 万吨，同比分别增长14.46%和23.36%；此外，受人民币价格持续贬值影响，公司2023 上半年实现汇兑收益8997.6万元。钛精矿方面，供需依然偏紧，23Q2 钛精矿价格依旧维持高位，为2081 元/吨，环比下滑1.96%，位于历史72.29%分位。公司实行纵向垂直一体化生产，并表攀枝花振兴矿业实现控制的钒钛磁铁矿资源量翻倍，并持续推进相关矿产资源整合，上半年公司自有矿山生产钛精矿60.44 万吨，同比增长25.50%，全部内部使用，有效保障了公司原料供应。海绵钛方面，受需求下滑影响，23Q2 海绵钛（0 级）价格为7.4 万元/吨，环比下滑11.82%，拖累二季度业绩。

    　　龙佰集团是中国钛产业链标杆企业，钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一，实现从钛矿经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛等钛全产业布局。公司持续研发创新助力氯化法钛白粉品质领先；纵向一体化布局、清洁联产实现成本领先，并依托整合并购持续完善上游矿产资源布局。此外，公司实施横向耦合绿色经济模式，循环使用废副产品进军锂电材料，有望享受全球新能源车发展红利。我们给予公司2023-2025 年EPS预测分别为1.22、1.86、2.35 元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。