核心观点

    　　展望2023 年，伴随宏观经济的复苏以及地产行业的回暖，需求有望逐步改善，同时随着海外需求提升及产能的逐步退出，公司出口有望持续增长。公司为行业龙头，一体化配套完备，成本控制领先，产能稳步投放，随着钛白粉产能的释放与钛精矿自给率增长，公司盈利有望持续提升。此外公司第二增长曲线稳步推进，新能源材料项目陆续投产，打开成长空间。

    　　事件

    　　3 月1 日，公司发布关于推动"质量回报双提升"行动方案的公告。

    　　简评

    　　专注主业，产业链一体化并进，积极回报股东

    　　一、公司将保持主业大力发展，以点带面协同前进。目前，公司钛白粉产能151 万吨/年，海绵钛产能超5 万吨/年，形成了从钒钛磁铁矿采选，到高钛渣、合成金红石等原料精深加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛金属等产品的全产业链格局。未来，公司将依托现有的核心资源和优势，坚持内涵式增长与外延式发展并重，又通过资本运作开展横向及纵向并购。

    　　二、在股东回报方面，公司上市以来累计向股东发放现金股利超160 亿元，2023 年，公司已分红21.49 亿元。未来公司将继续统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，重视股东的合理投资回报。此外 公司管理层基于对公司未来发展的信心积极增持公司股票，2022 年10 月27 日至2023 年12 月28 日，公司控股股东及部分董监高合计增持金额超9400 万元。公司也将采取积极措施，稳定投资者信心，提升公司整体价值。

    　　三、在研发方面，公司近3 年累计投入研发经费近30 亿元。公司产业与技术创新等，率先掌握了大型沸腾氯化法钛白粉技术，打破了国外几十年的技术垄断；攻破世界级难题，实现了超微细粒级钛铁矿回收的工业化应用，提升钒钛磁铁矿综合利用率。公司将继续锚定科技创新主攻方向，持续巩固钛产业技术优势，丰富公司氯化法钛白粉产品系列，以畅销产品为基础，以细分市场为增长点，构建塑料、涂料、造纸、油墨等钛白功能品种体系，并不断拓展新的应用领域；提高钒钛磁铁矿资源综合利用水平化资源优势为竞争优势。

    　　四、公司在公司治理、信息披露、投资者沟通等方面均会采取积极的措施。

    　　钛矿价格高位运行，钛白粉价格持续上涨

    　　据百川，2024 年以来，钛白粉库存低位运行，同时出口订单旺盛，1 月22 日左右与2 月22 日左右，钛白粉企业分别发布两次涨价函，一季度钛白粉、钛精矿价格持续上涨，1、2 月均价分别为15877、16028 元/吨，截至3 月1 日，钛白粉价格为16400 元/吨，较1 月低点上涨600 元。1、2 月钛精矿均价分别为2231、2276 元/吨，截至3 月1 日，钛精矿价格为2300 元/吨，较1 月低点上涨约90 元。随着钛白粉、钛精矿产能释放以及价格的逐月上涨，公司盈利将逐步提升。

    　　钛精矿自给率持续提升，海绵钛产能稳步扩张

    　　2023 年上半年公司实现钛精矿产量60.44 万吨，同比增长25.50%，全部内部使用，据公司公告，公司持续推动红格矿区两矿整合、徐家沟开发等钛矿新项目建设，预计在2025 年末钛精矿总产能达248 万吨，钛精矿自给率持续提升。

    　　海绵钛方面，公司当前产能5 万吨，在建产能3 万吨，预计2023 年底前投产，同时公司与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿合作设立河南中钛，建设6 万吨钛合金新材料项目，进一步完善钛产业布局。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润为31.13、34.61、39.37 亿元，EPS 分别为1.30、1.45、1.65元，PE 分别为14.4X、13.0X 和11.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险（若主要原材料价格大幅波动，且公司产品价格调整等经营措施不能及时应对原材料价格大幅波动对成本的影响，则公司可能面临盈利水平受到重大影响的风险）；宏观经济下滑（公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；项目投产不及预期（若公司规划项目投建不达预期，可能会对公司产销量造成影响，进而影响收益）。