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龙佰集团(002601)机构评级研报股票分析报告

 
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龙佰集团(002601):一季度业绩同比大幅改善 钛产业景气度持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2024-05-08  查股网机构评级研报

事件描述

    2024 年4 月23 日晚,龙佰集团发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年实现营业收入267.94 亿元,同比增加10.93%;归母净利润32.26 亿元,同比减少5.64%。其中2024Q1 实现营收72.94 亿元,同比增长4.54%,环比增长12.03%,实现归母净利润9.51 亿元,同比增长64.15%,环比下降12.27%,销售毛利率28.29%,环比改善+0.75pct。

    钛白粉产销提升,价格触底提升,公司业绩逐步修复2023 年,钛白粉行业景气度从底部逐步复苏,价格有所反弹,公司有效提高钛白粉、 海绵钛产能利用率,钛白粉、 海绵钛产销量提升明显。根据百川数据,2023Q4、2024Q1 钛白粉均价分别为16361.69、16063.75 元/吨,环比分别变化+4.40%、-1.82%。2023 年,公司生产钛白粉119.14 万吨,同比增长20.36%,其中硫酸法钛白粉 80.40 万吨,同比增长18.18%,氯化法钛白粉38.74 万吨, 同比增长25.18%;共销售钛白粉 115.89 万吨, 同比增长 24.93%, 其中,国内销量占比 43.53%, 国际销量占比 56.47%。2023 年生产海绵钛 5.18 万吨,同比增长 36.05%,销售海绵钛 4.70 万吨,同比增长28.15%。

    2023 年生产铁精矿424.08 万吨,同比增加 16.63%,销售铁精矿433.82 万吨, 同比减少 0.65%;生产钛精矿 147.45 万吨,同比增长 26.14%,全部内部使用,有效保障了公司原料供应。

    出口景气度提升,新产能持续推进,助力成长空间近些年,海外钛白粉厂商在成本及环保压力下,竞争力逐渐不占优势,国内钛白粉企业技术及产能双双提升,出口量逐年提升。2023 年全年,国内钛白粉出口量164.2 万吨,同比增长16.75%。2024.03,钛白粉出口量达到19.6 万吨,同比增长29.64%,环比增长46.76%,出口价格2264.64 美元/吨,环比2 月增加63.29 美元/吨,出口景气度进一步提升。新产能方面,龙佰矿冶公司20 万吨/年氯化法钛白粉建设项目目前处于环评批复阶段,云南国钛年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目二期(1.5 万吨) 正在进行设备调试;甘肃国钛 3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目二期( 1.5 万吨)正在进行设备调试。年产 20 万吨电池材料级磷酸铁项目三期( 10 万吨)正在进行部分厂房建设,公司的一体化布局将进一步夯实在钛产业的地位及优势。

    投资建议

    公司垂直一体化钛产业链成本优势显著,加速布局高端海绵钛以及锂电新能源材料项目有序推进,将为公司带来第二成长空间,目前钛白 粉行业景气度向好,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为39.02、44.90、53.15 亿元(2024-2025 前值分别为35.90、43.23 亿元),同比增速为21.0%、15.0%、18.4%。当前股价对应PE 分别为13、12、10 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)项目建设进度不及预期的风险;

    (2)项目审批进度不及预期的风险;

    (3)原材料价格大幅波动的风险;

    (4)产品价格大幅下跌的风险。

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