收购盛大游戏，A 股第一游戏股现身。公司前身主营业务为汽车零部件，陆续收购了七酷网络、天游软件、厦门趣游、点点互动实现转型，软件服务营收目前占比64%， 2019 年，公司298 亿收购盛大游戏交易案获通过，公司将成为A 股第一游戏股。2018 年营收同比增长131%至80.74 亿元，净利润达10.05亿元。当前汽车零配件业务稳定，游戏收入稳健增长。

    盛大游戏“传奇系”宝刀未老，2019 年《龙之谷世界》手游或将带来极大增量。盛大游戏的《热血传奇》、《传奇世界》上线多年，月流水稳定，分别达3700 万、1600 万。“传奇系”15 年IP 积淀，页游、手游授权收入丰厚。依托高质量IP，公司已全面转型手游，《热血传奇》手游月流水最高7 亿，《龙之谷》手游首月流水9.8 亿，2019 年《命运歌姬》、《流浪者小岛》、《RWBY》、《龙之谷世界》、《辐射避难所》等产品料将持续支撑公司手游增长。

    点点互动顺势前行，成为手游出海龙头：中国手游市场增速放缓，在版号总量控制的大背景下，无版号公司不出海，便出局。对比中国市场12%的行业增速，中国游戏公司在海外头部市场手游增速皆超过40%，海外增长空间广阔。点点互动作为中国第一的出海商，以SLG、休闲品类强大的研发实力占领了北美市场。点点互动旗下《家庭农场》、《海滨农场》等休闲社交产品，通过超长生命周期带来持续营收。此后，点点互动又成功打造顶级SLG 产品——《火枪纪元》（营收约2 亿美元）、《阿瓦隆之王》（营收约4 亿美元），成为最吸金出海手游。

    盈利预测、估值及投资评级

    随着盛大游戏并入公司，我们预计将带来大幅收入利润增长。盛大旗下核心IP手游《龙之谷2》预期将于2019 年Q2~Q3 上线，带来稳定的利润增量。我们预计公司2019~2021 年营收分别达到141.93 亿元/160.19 亿元/174.53 亿元，归母净利润为34.55 亿元/38.48 亿元/41.11 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.04/1.11元，对应PE 分别为8x/7x/6x。可比公司2019 年P/E 中位数为13.16X，我们据此给予公司目标价12.24 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：行业监管风险；市场竞争风险；游戏开发及推广风险；买量成本上升风险；知识产权保护和侵权风险。