世纪华通以汽车零部件制造业务起家，通过多次并购目前形成以盛趣游戏和点点互动为核心的游戏业务和传统车业双轮驱动的业务发展模式，公司游戏版图终成型。本篇报告中，我们梳理了点点互动和盛趣游戏的核心优势，并且探讨当前时点，世纪华通四大投资要点，希望为投资者提供参考。

    　　多次并购布局游戏产业，版图终成型。世纪华通通过并购切入快速发展的网络游戏行业。2018 年通过对点点互动的收购，在研发运营能力和海外游戏市场布局上得到加强。2019 年6 月并表盛趣网络，公司形成合理、完备的网络游戏产业布局。

    　　点点互动：海外发行龙头地位稳固。点点互动是游戏出海顶尖发行商，2019年位于中国发行商海外收入榜榜首，具备丰富海外发行经验，《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》、《State of Survival》等多品类游戏在海外排名较为稳定，显示较长生命周期。

    　　盛趣游戏：手握顶级IP 资源，游戏老将再度启航。盛趣游戏是国内研运一体化游戏龙头，六大工作室结合四大中台，打造高效的研发模式，并在保持MMO品类优势下向二次元等多品类市场延伸。20 年是其产品大年，后续储备丰富，陆续上线后有望积极贡献业绩。

    　　投资要点再解读。我们对当前世纪华通投资要点再次进行解读，一是传奇系列版权逐渐明确，传奇IP 价值仍具备空间；二是游戏出海大势所趋，点点互动与盛趣可以形成多位互补，未来协同效应明显；三是5G 应用大风起，世纪华通布局云游戏、MCN 等产业热点占据发展先机；四是拟收购乐游科技，产品、IP 再升级，海外布局再加码。

    　　盈利预测与投资建议。公司外延并购游戏版图布局成型，精品优质IP 及游戏研运一体带动内生发展。预计2020-2021 年实现归母净利润40.11 亿、46.62亿元，分别对应21.5 倍、18.5 倍市盈率，首次覆盖，给予强烈推荐-A 评级。

    　　风险提示：新游上线时间及表现不及预期，老游戏流水下滑过快，商誉减值，股东质押率较高等风险。