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世纪华通(002602)机构评级研报股票分析报告

 
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世纪华通(002602):版图初具 剑指游戏“第三极”

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2020-07-07  查股网机构评级研报

  报告摘要:收购点点+盛趣构建全球化及全产业链版图,2020进入产品丰年.

      世纪华通2018年2月完成收购点点互动,2019年6月完成收购盛趣游戏,形成完美互补。公司2019 年归母净利润22.85亿,2020Q1归母净利润8.04亿,已成为A股净利润最高的游戏公司。公司2020年主要储备产品达11款,2款腾讯S级代理游戏整装待发。《龙之谷2》预计7月9日上线,预约人数已破1500万,有望成为爆款。

      手游行业处.上升轨道,出海+云打开新空间。

      2019年中国手游行业规模达1581.1 亿元,同比增长18%,长期增长逻辑不改。国内游戏出海能力不断提升,云游戏将带来300亿以上增量规模,两者叠加为游戏行业增量再加码。

      盛趣游戏:内生+外延打开广阔空间,老牌端游厂商焕发新活力。

      公司2019 年实现62.53亿收入,25.02 亿净利润,是公司的主要收入来源之一,七大工作室核心人员平均从业超过17年,研发实力强劲。

      云游戏上,公司与咪咕互娱合作,并参与投资建设腾讯超算中心,布局IDC。同时成立擎云工作室,启动原生云游戏研发。此外,公司与腾讯深度合作,腾讯获得公司的独家优先合作权。老端游上线Wegame保证持续输出能力,大量P仍待转手,背靠腾讯发行无忧。

      点点互动:SLG出海龙头地位稳固,不断探索新类型.

      公司2019 年实现55.61亿收入,6.13 亿净利润,是公司的另一主要收入来源。公司主力SLG手游《阿瓦隆之王》《火枪纪元》均稳定排在出海收入排行前10名左右,贡献稳定流水。未来将积极拓宽其它游戏品类,探索新领域。

      投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润38.12/44.02/49.06亿,同比增速66.82%/15.45%/11 47%,EPS为0.61/0.71/0.79元,对应PE分别为25/22/20倍,根据可比公司予以35倍PE估值,目标价21.43;元,初次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:游戏流水不及预期风险、海外市场变化风险、政策风险。

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