事件:

    3 月16 日,由世纪华通旗下盛趣游戏运营的国服《最终幻想14》6.0 版本“晓月之终途”正式上线。

    点评:

    高品质大作上线叠加用户习惯回归,国内端游市场回暖。据游戏工委发布的《2021年中国游戏产业报告》,2021 年中国客户端游戏市场实际销售收入达588 亿元,比2020 年同比增长5.15%,为近三年内首次出现增长趋势。2021 年端游市场回暖主要系1)新上线的端游大作如《永劫无间》《剑网3:缘起》等表现优秀,2)以移动游戏为核心的全平台发行模式兴起,3)PC 用户使用习惯回归。我们预计2022 年国内端游市场的回暖趋势有望持续,利好高品质端游大作。

    《最终幻想14》6.0 版本国际服已验证优异表现,有望收获口碑与业绩双丰收。《最终幻想14》系日本游戏开发商Square Enix 旗下核心端游大作,最早由盛大游戏引入国内,在全球范围内均拥有庞大的用户基础。此次上线的6.0 版本“晓月之终途” 更新规模较大、填充内容较多,为过往十年的剧情设定了结局,拉满了玩家的期待值。据官网介绍,游戏开放了两大全新都市“旧萨雷安”“拉札罕”,“迷津”“萨维奈岛”“叹息海”等新地图以及诸多大型任务,追加了可选种族维埃拉族(男性),两个新职业“贤者”“钐镰客”,角色等级上限也从80 级提升到90 级。《最终幻想14》国际服已于2021 年12 月上线,收获了玩家一致好评,游戏媒体IGN 评分9 分,并评价为“有史以来最佳《最终幻想》剧情之一”、“不负终极幻想之名”等。同时,《最终幻想14》的优异表现也显著拉动了开发商的业绩提升,Square Enix 2021-2022年度Q3 财报显示,得益于《最终幻想14》与《勇者斗恶龙X》的出色表现,公司2021 年4 月-12 月与MMO 相关业务的营收达到482 亿日元,同比增长63%。基于盛趣游戏强大的运营实力,参照《最终幻想14》6.0 版本国际服的优异表现,其国服版本同样有望斩获口碑与业绩的双丰收。

    投资建议:维持“买入-A”评级。《最终幻想14:晓月之终途》作为开年力作开启了2022 产品大年,后续《庆余年》《传奇天下》《饥荒:新家园》等将陆续上线增厚游戏业务收入与利润。预计公司2021-2023 年营业收入为137.8/209.5/255.6 亿,归母净利润为31.1/40.2/51.3 亿,对应EPS 为0.42/0.54/0.69 元。考虑到公司A 股游戏龙头的估值溢价,给予对应2022 年18X PE 估值,对应6 个月目标价9.72 元。

    风险提示:新游上线不及预期;政策监管风险;商誉减值风险。