投资要点

    事件：公司披露2023 年三季度报告，23Q3 实现扣非归母净利润4.67 亿元2023Q3 单季度公司实现营业收入37.37 亿元，同比增长38.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.61 亿元，同比增长174.58%，扣非后净利润为4.67 亿元，同比增长181.59%。我们认为，业绩表现亮眼驱动力主要是由于海外点点互动爆款产品贡献增量。2023Q1-Q3 实现营业收入97.87 亿，同比上升7.06%，扣非后净利润为14.29 亿元，同比增长107.18%。

    点点互动新游收入高增，9 月位于中国游戏厂商出海收入榜第3海外点点互动爆款频出，跻身2023 年8/9 月中国游戏厂商出海收入榜Top3。根据Sensor Tower 数据，点点互动自研的两款末日冰封题材的SLG 类型游戏在海外市场表现不俗，其中《Frozen City》(冰封时代)自2022 年12 月上线以来至2023 年7 月总出海收入超过3,200 万美元，《Whiteout Survival》(寒霜启示录)跻身2023 年8/9 月中国出海手游收入榜Top5。此外，模拟经营手游《DragonscapesAdventure》(飞龙岛历险记)跻身2023 年8/9 月中国出海手游收入榜Top30。我们认为，点点互动多款产品成为爆款，体现了其优秀的游戏研发能力及精准的海外用户需求洞察能力，这使其未来更有可能打造更多海外爆款游戏，有望贡献可持续收入增量。

    国内盛趣游戏稳健运营。公司在移动端游戏保持 MMO 品类优势的同时，大力拓展布局新的品类；电脑端游戏，公司IP 储备丰富，包括《热血传奇》《龙之谷》《传奇世界》《彩虹岛》《英雄年代》《风云》《神无月》《光明勇士》等。我们认为，公司游戏产品生命周期长、用户粘性高，可持续稳定贡献收入。

    传奇IP 授权签约，推进中国大陆传奇市场统一根据公司公告，子公司亚拓士于23 年8 月9 日与娱美德全资子公司签订《传奇2和传奇3 游戏合作协议》，合作费金额为1,000 亿韩元/年，折合人民币约5.48 亿元，合作期限不超过5 年。娱美德全资子公司将向Actoz 在中国大陆地区授予独占的、不可转让的、可分授权的传奇IP 权利。我们认为，本次《合作协议》独家授权的顺利签署，对公司统一中国大陆地区《传奇》市场具有极大的推进作用，为公司带来的业绩增量或将进一步体现。

    深度布局云数据业务，从IDC 转型为AI+IDC

    公司深度布局云数据业务，加快构建算力基础设施，从IDC 转型为AI+IDC。

    1)客户方面，公司与腾讯、华为等厂商有序推进合作。子公司世纪珑腾与腾讯云计算签订战略合作协议，将在数据中心业务、产业园合作开发、政务云机房合作、政务云业务开拓、5G 边缘计算中心业务合作、服务器采购业务等领域展开战略合作，围绕算力产业链打造增值服务；华为与子公司世纪珑腾签署框架合作协议，在云数据中心业务、数据中心基础设施、智能光伏、绿色储能、综合智慧能源管理等方面开展合作，加快绿色数据中心建设； 2)新业务战略方面，公司和利通电子成立算力合资公司，主营业务为提供AI 算力租赁服务；3)算力基建方面，根据近期投资者问答首批数十台GPU 已到货。我们认为，在AI 产业浪潮中，公司有望进一步提升公司在数字产业的竞争力。

    盈利预测与估值

    我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为137.18/171.69/204.03 亿元，同比增长19.54%/25.16%/18.84%；归属于母公司股东净利润分别为20.24/26.73/29.72 亿元，2024-2025 年同比增长32.09%/11.16%；EPS 分别为0.27/0.36/0.40 元，以2023 年11 月7 日收盘价，对应PE 分别为22.43/16.98/15.27 倍。

    我们认为，1) 考虑到公司国内游戏业务拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列等众多知名IP，并具备长线运营及爆款频出的历史经验，以及公司海外业务拓展市场表现较好，给予一定估值溢价，伴随公司海内外储备产品的陆续上 线，有望驱动业绩加速兑现；2) 公司近期签署的《传奇2 和传奇3 游戏合作协议》有望推进中国大陆地区《传奇》市场统一，或将为公司带来业绩增量；3) 公司加快构建算力基础设施，有望在AI 产业浪潮中进一步提升其数字产业竞争力，并贡献一定业绩增量，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策变动风险；游戏版号申请风险；核心人才流失风险；新游上线表现不及预期；云数据、算力等业务推进不及预期。