公司2025 年实现营收379 亿元，同比增长67.6%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；归母扣非净利润56.4 亿元，同比增长243%。

    　　2026Q1 实现营收110 亿元，同比增长35.2%；归母净利润20.3 亿元，同比增长50.2%；归母扣非净利润19.8 亿元，同比增长46.9%。

    　　核心游戏持续释放利润，驱动2025 及2026Q1 业绩高增2025 年公司营收及归母净利润同比高增， 主要系《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》等核心游戏驱动互联网游戏业务实现收入362亿元，同比增长72.8%。2026Q1 核心游戏延续前期亮眼表现，持续驱动营收及归母净利润同比高增。根据SensorTower 数据，在中国手游海外收入榜中，2026 年1-3 月《Whiteout Survival》、《Kingshot》稳居前三，《Tasty Travels：Merge Games》由2025 年的前15 位跃升至前10 位；在海外收入增长榜中，2026 年2-3 月《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》重新上榜，并与《Tasty Travels》位列前10位。看好公司核心游戏持续贡献流水并释放利润。

    　　“SLG+X”融合游戏长线运营，休闲品类及经典IP 游戏开拓增量目前公司共有约15 款储备游戏处于研发阶段，未来Century Games、点点互动、盛趣游戏有望共同推动公司游戏业务发展。其中：1）CenturyGames：凭借以数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，持续推进出海游戏长线运营与本地化快速迭代。在保持“SLG+X”融合品类游戏长线运营的同时，其正通过《Tasty Travels》、《Truck Star》开拓休闲游戏赛道。2）点点互动：以国内市场为核心阵地，优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营，并在小游戏端取得亮眼表现。2026 年3 月，《无尽冬日》重登微信小游戏畅销榜榜首，《奔奔王国》位列第9 位。

    　　3）盛趣游戏：围绕传奇、龙之谷、彩虹岛等经典IP 进行多端互通版本的研发，并对老产品实施唤醒策略。

    　　现金分红及股份回购注销积极回馈投资者

    　　2025 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元，合计拟派发现金红利4.41 亿元，现金分红比例为7.86%。此外，2025 年12 月公司合计回购5612 万股股份，成交总金额约10 亿元，并对回购股份完成注销。2025 年公司现金分红和股份回购注销总额14.4 亿元，占归母净利润的25.7%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司“SLG+X”融合游戏《Whiteout Survival》、《Kingshot》持续释放利润，并凭借《Tasty Travels》、《Truck Star》在全球收入最长青品类的休闲游戏赛道初露锋芒。因此，我们预计公司2026-2028 年营收分别为472/524/567 亿元，对应增速24.5%/11%/8.38%，归母净利润分别为91/104/120 亿元，对应增速62.3%/14.9%/14.5%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。