2025 年业绩表现出色，2026Q1 同环比保持高增（1） 2025 年业绩：公司公告2025 年年报，2025 年公司实现营业收入378.98 亿元，yoy +67.55%；归母净利润56.05 亿元，yoy +362.02%；扣非归母净利润56.38 亿元，yoy +243.12%。

    　　（2） 2025Q4 业绩：实现营业收入106.75 亿元，yoy +50.55%、qoq+6.58%；归母净利润12.48 亿元，yoy +311.47%、qoq -26.65%；扣非归母净利润13.44 亿元，yoy +1070.30%、qoq -21.26%（3） 2026Q1 业绩：实现营业收入110.10 亿元，yoy +35.19%、qoq+3.14%；归母净利润20.27 亿元，yoy +50.18%、qoq +62.48%；扣非归母净利润19.78 亿元，yoy +46.94%、qoq +47.16%（4） 分红：2025 年度公司向全体股东每股派发现金红利0.06 元（含税），拟分红（含回购）14.4 亿元（占当期归母净利润25.69%）。

    　　出海市场：SLG 赛道佳作纷呈，休闲赛道初露锋芒（1）SLG 赛道：现象级爆款产品《Whiteout Survival》在上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一；爆款新品《Kingshot》创造了SLG 产品快速增长的奇迹，在中国手游出海榜位居第三。凭借以上两款产品，公司成为2025 年全球手游排行榜TOP10 中唯一有两款游戏上榜的公司。

    　　（2）休闲赛道：公司二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5 名，中国手游出海榜TOP15。点点互动旗下的《Hotel Legacy: Merge Game》《Just Desserts》以及《Family FarmMerge》等新品未来可期。

    　　国内市场：点点互动以国内为核心阵地，盛趣游戏为“压舱石”（1）点点互动：旗下产品《无尽冬日》长期占据小游戏赛道前列，稳居iOS 游戏畅销榜TOP5，展示强劲生命力；2025 年8 月上市的新品《奔奔王国》也表现不俗，排名稳步攀升。

    　　（2）盛趣游戏：聚焦核心IP 运营策略，“端手并进”取得显著成效。

    　　《传奇新百区-盟重神兵》成为目前单日预估收入最高的传奇类新品（据公司2025 年年报），IP 新作《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜，并一举冲入畅销榜第8 位。正加速推进核心IP 的多端互通版本研发，巩固存量用户，开拓增量市场。

    　　AI &智能云：推动AI 向全领域渗透，数据中心效率稳步提升（1）AI 技术：公司在代码研发、美术创作、智能客服、智能测试等AI相关领域持续发力，显著提升了产品研发与运营效率，在AI 测试、AI 工具研发等方面收获了一系列实质性成果。在技术落地层面，相继推出了ARTI 数字艺术资产管理平台、AI 工具平台、AI 自动化测试平台、AInsight技术平台等自研AI 工具平台，大幅缩短了内容产出周期。

    　　（2）人工智能云数据业务：深圳数据中心项目在2025 年实现客户布局的重要突破，成功将服务版图拓展至物流相关行业，深圳数据中心整体上架率和运行效率伴随新项目的落地稳步提升。公司深度参与的珑睿长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目（上海数据中心）定位为长三角的重要人工智能先进计算枢纽，规划建设数万个机柜，目前累计已交付上万个机柜并逐步投入运营。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司SLG 核心产品全球表现强劲，休闲新品流水保持上升趋势，有望成为新增长曲线，预计公司2026-2028 年营业收入为499.33/523.93/565.02 亿元，归母净利润为92.08/110.24/124.67 亿元，PE 为11.93/9.96/8.81x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大股东及其一致行动人减持风险、市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。