事件：

    2021 年报公布： 2021 年度实现营业收入 101.17 亿元（+15.19%），归母净利润13.44 亿元（+10.27%），扣非后归母净利润12.65 亿元（+8.60）。

    单Q4 来看，实现营业收入20.05 亿元（-14.13%），归母净利润1.20 亿元（-40.68%），扣非后归母净利润0.91 亿元（-50.30%）。

    2022 年一季报公布：2022 年Q1 实现营业收入27.22 亿元（-25.80%），归母净利润4.84 亿元（-28.22%），扣非后归母净利润4.90 亿元（-26.67%）。

    点评：

    核心品种：连花清瘟维持高营收，心脑血管类实现快速增长。主要产品来看，2021 年呼吸系统加心脑血管类合计占公司总营收85%。①公司呼吸系统用药连花清瘟2021 年实现营收41.08 亿元（-3.48%），2021 年Q4营收7.38 亿元（-46.74%），连花清瘟整年收入较去年略有下滑，主要因Q4 感冒药销售受限。②心脑血管类产品2021 年实现营收45.32 亿元（+31.56%），根据测算，三大产品中通心络胶囊和参松养心胶囊为15 亿+品种，芪苈强心胶囊为10 亿+品种，得益于公司强化品牌建设和营销体系改革。

    潜力品种：公司目前拥有专利中药共计13 个，除上述4 个核心品种外，其他专利品种共计实现营收4.71 亿元（+55.60%），主要潜力品种包括：

    ①津达利颗粒，用于糖尿病治疗。②八子补肾胶囊，用于抗衰老。③连花清咳片，呼吸系统用药，治疗支气管/慢性支气管炎。④夏荔芪胶囊，治疗前列腺疾病，2021 年前三季度销售增速超100%。

    在研品种：报告期内研发费用7.92 亿元（+21.05%）。报告期内2 款中药新药获批，目前尚有6 款中药新药开展临床研究。化药新药方面，4 个一类创新药品种进入临床阶段，仿制药方面，已获13 个ANDA 产品批件且部分在美国实现销售，9 个品种通过国内一致性评价。

    盈利预测及投资建议。鉴于连花清瘟有望成为家庭常备用药，心脑血管类增长迅速，潜力品种未来可期。我们预计2022-2024 年归母净利润为15.50/18.44/21.60 亿元， EPS 为0.93/1.10/1.29 元/ 股， PE 为26.84/22.56/19.26 倍，首次覆盖目标价27.66 元，给予“增持”评级。

    风险提示：中成药集采降价超预期，新药研发进展不及预期