事件：公司发布2022 年中报。2022H1 公司收入55.66 亿元，同比-5.59%，实现归母净利润10.49 亿元，同比+8.76%，扣非归母净利润10.50 亿元，同比+13.04%。

    　　单季度来看，2022Q2 公司收入28.44 亿元，同比+27.68%，归母净利润5.64 亿，同比+94.96%，扣非归母净利润5.61 亿元，同比+114.37%。

    　　整体业绩超预期，Q2 扣非利润端表现亮眼。公司2022Q2 收入、扣非归母净利润较上年同期分别+27.68%、+114.37%，主要系二季度抗感冒类产品收入增长拉动，在疫情多点散发影响医院、零售终端的情况下超出预期。

    　　感冒药市场有所恢复，连花清瘟二季度表现亮眼。2022H1 抗感冒类产品实现收入25.53 亿元，同比增长2.44%，主要系连花清瘟贡献销售额。2022Q1，国内多地疫情管控严格，影响了抗感冒类产品的用药、购药。二季度以来，华南地区流感加剧促进感冒药市场恢复，同时，连花清瘟产品影响力增强，在感冒药市场占比有所提高。根据中康资讯，连花清瘟在零售终端感冒类产品的市占率由2021 年的6.63%提升至2022H1 的9.37%。我们预计，感冒药市场恢复叠加Q2 部分地区新冠疫情推动了连花清瘟的销量增长，促进2022H1 公司抗感冒板块在去年同期基数较高的情况下，整体实现正增长。目前，连花清瘟已经在二十多个国家注册应用，在科威特、乌兹别克斯坦、泰国、柬埔寨等地区进入新冠治疗名单。预计海外销售推进，疫情趋缓后国内抗感冒药市场重新升温，连花清瘟全年销售增长将超过上半年。

    　　心脑血管核心品种短期承压，市占率提升情况下有望恢复增长。2022H1 心脑血管类产品实现收入22.74 亿元，同比减少10.97%，主要系上半年疫情管控严格，医疗机构销售终端受限，核心单品销量有不同程度的下滑。根据米内网，心脑血管中成药口服制剂市场稳定增长，公司通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药的市场份额由2015 年的13.64%提升至2021 年的17.14%。在公司营销改革持续推进的形势下，“通参芪”三大品种市占率有望进一步提升，预计疫情趋缓后心脑血管产品仍能恢复两位数增长。

    　　疫情影响下其他品类中药营收下滑。2022H1 其他专利中药收入1.88 亿元，同比减少29.52%；其他主营业务收入5.43 亿元，同比减少6.29%。短期来看，公司旗下包括津力达颗粒、夏荔芪胶囊、八子补肾在内的二线品种受到疫情冲击，终端销量有所下滑，长期来看，公司积极推广重点二线产品，在临床认可度不断提升的情况下，预计后续增长将逐渐恢复。此外，公司已完成300 多个新标准配方颗粒（国标/省标）的研发备案工作，有望抓住国内配方颗粒市场的开放机遇，促使配方颗粒成为公司新的增长点。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为16.7 亿元、20.2 亿元、24.6亿元，对应增速分别为24.1%，21.1%，21.7%；EPS 分别为1.00 元、1.21 元、1.47元，对应PE 分别为21x、17x、14x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：大品种增速放缓风险；产品降价风险；研发进度不及预期风险；原材料价格波动风险。