事件：以岭药业发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入79.46 亿元，同比下滑2.04%，归母净利润14.14 亿元，同比增长15.58%。第三季度公司实现营业收入23.80 亿元，同比增长7.41%，归母净利润3.66 亿元，同比增长40.92%。

    　　点评：

    　　Q3 净利润表现亮眼，费用率有所下降。2022 年单三季度公司实现营业收入23.80 亿元，同比增长7.41%，归母净利润3.66 亿元，同比增长40.92%。Q3 全国疫情散发，我们推测门诊量可能下滑，处方药相关业务可能暂受影响，营收增速较二季度放缓，从费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均较21Q3 下降，盈利能力增强，带动利润端表现亮眼。

    　　加大研发投入，新产品上市打造新增长点。据公司8 月25 日交流公告，中药板块新药芪黄明目胶囊计划申报新药、小儿连花清感颗粒已经完成临床二期临床、柴芩通淋片新增适应症药物临床试验批准通知书、老产品养正消积胶囊正在申请新增适应症，连花清瘟胶囊新增2 个海外国家批文，继续扩大出口业务贡献；化药板块，苯胺洛芬完成临床三期研究，在Pre-NDA 阶段，5 个化药仿制药通过一致性评价，2 个ANDA 产品来曲唑、阿那曲唑片国内同步申报获批；此外，公司解郁除烦胶囊、益肾养心安神片有望通过年底国谈调入医保目录，驱动放量。

    　　临床证据推动，看好津力达和八子补肾胶囊前景。据公司8 月25 日交流公告，公司对津力达未来销售表现较为乐观。首先，目前我国2 型糖尿病及糖耐量异常患者人群数量较多，市场需求较大。津力达是国家医保和国家基药品种，也纳入了多部中医、西医的糖尿病防治指南，具有调节血糖、血脂、减肥的综合治疗优势，在医保、基药目录和相关指南推荐下，将会有效推动其在等级医院和基层市场快速覆盖。此外八子补肾正在打造抗衰老证据系列研究，也取得了一些成果。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收分别为102.77/119.69/139.02 亿元，归母净利润分别为18.16/21.00/24.28 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险因素：药品降价风险、中药材涨价风险、医药行业政策调整风险。