事件：2022 前三季公司实现收入79.5 亿元，同比下降2%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长15.6%；扣非后归母净利润为14.2 亿元，同比增长20.6%。Q3单季度实现营收23.8 亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润3.66 亿元，同比增长40.9%；扣非后归母净利润为3.65 亿元，同比增长49.3%。

    　　心脑血管业务回暖，连花清瘟Q3 持续强势，全年稳定增长可期。2022 前三季度，受国内多地疫情持续影响，公司核心产品连花清瘟系列需求旺盛，Q2 尤为明显，我们预计Q3 收入增长主要来自连花清瘟。22H1 疫情对公司其他业务板块院内销售造成较大负面影响，心脑血管类产品受影响明显；22Q3 国内疫情防控较好，以散点疫情为主，院内销售逐渐恢复，公司心脑血管业务预计已经销售逐步回暖，扭转22H1 下滑趋势，预计连花清瘟以外业务已逐步恢复正常。22 前三季度，公司整体毛利率为62%，保持稳定；期间费用率明显下降，销售费用率27.3%，同比减少7.1 pct；管理费用率与研发费用率分别为4.4%、6.9%，同比增加0.1pct、0.3pct，保持稳定。

    　　坚实推动中医药创新发展。公司现有核心品种已经经历市场多年检验，使用循证医学的科学方式去验证其有效性，不断巩固在临床疗效上的确定性，获得市场高度认可。2021 年，现有核心品种连花清瘟在公立医院呼吸系统用中成药领域的市占率为41.8%，占据公立医院呼吸系统用中成药TOP 3 份额的74%，龙头地位显著。2021 年心脑血管系列用药“通参芪”在公立医院心脑血管中成药领域的合计市占率为17.1%，在2021 年中国公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药TOP10 中分别排名第2/4/9。八子补肾胶囊是公司未来潜在的重磅品种，围绕抗衰老作用，公司已获得多项科研成果并发表多篇学术文章，是中药创新的典型。其中中药创新药领域，芪黄明目胶囊（糖尿病视网膜病变）目前正在申报上市，络痹通片（类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（过敏性鼻炎）正在开展3 期临床。

    　　盈利预测与估值建议：公司为国内中药创新龙头企业，以络病理论为基础的产品传承中医药之精华，并不断实现创新突破；连花清瘟系列产品在疫情防控取得了举世瞩目的成绩， 有望成为首个全球重磅中药品种。我们预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入118.6/140.3/161.9 亿元，实现归母净利润16.9/20.4/24.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期风险、医保或集采降价风险、疫情反复风险