事件概述

    公司发布2022 年第三季度报告，22Q1-Q3 实现营业收入79.46 亿元（-2.04%），归母净利润14.14 亿元（+15.58%），扣非后归母净利润14.16 亿元（+20.6%）；

    单季度来看，2022Q3 实现营业收入23.8 亿元（+7.41%），归母净利润3.66 亿元（+40.92%），扣非后归母净利润3.65 亿元（49.32%）。

    Q3 收入提升，成本管理提升公司业绩

    2022 年Q1-Q3 净利率17.80%（+2.7pct），Q3 为15.37%(+3.66pct)，公司净利率持续改善。22Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为 27.33%/4.44%/0.07%，分别-7.14/+0.16/-0.27pct，销售费用率大幅下降，成本管理效果显著。

    研发力度持续加大，在研品种丰富

    2022 年Q1-Q3 研发费用5.52 亿元， 研发费用率6.94%（+0.32pct）。研发管线：芪黄明目胶囊正在申报新药，络痹通片（治疗类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（治疗慢性胆囊炎）正开展Ⅲ期临床研究；小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）已完成II 期临床出组；柴芩通淋片取得“反复发作尿路感染”新增适应症临床获批。养正消积胶囊正在申请新增适应症。配方颗粒业务：公司加大投入加快新标准配方颗粒研发备案工作，目前已完成300 多个新标准配方颗粒品种的研发备案工作。

    盈利预测投资建议

    由于公司销售受疫情影响，调整盈利预测，将公司2022-2024 年营收由119、136、154 亿元下调至107、124、141 亿元，对应增速分别为6%、15%、14%；归母净利润分别由15.7、18.3、21.5亿元调至15.7、18.3、21.4 亿元，同比增长17%、17%、17%，EPS 由0.94/1.10/1.29 元调整为0.94/1.10/1.28 元。对应2022 年10月28 日收盘价28.08 元/股，PE 为30X/26X/22X。维持“增持”评级。

    风险提示

    连花清瘟增速放缓和集采降价风险；心脑血管品种增速放缓风险；新产品推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。