事件：

    　　公司于近日发布2022 年三季度报，2022 年前三季度公司实现营业收入79.46 亿元(-2.04%)，实现归母净利润14.14 亿元(+15.58%)，实现扣非后归母净利润14.16 亿元(+20.60%)。其中，Q3 实现营业收入23.80 亿元(+7.41%)，实现归母净利润3.66 亿元(+40.92%)，实现扣非后归母净利润3.65 亿元(+49.32%)。

    　　点评：

    　　心脑血管类增速转正，连花清瘟稳步增长。单Q3 来看，根据测算，公司心脑血管类10 亿左右营收(+1%-2%)，连花清瘟系列10 亿左右营收(+15%左右)，其余品种及业务共实现3 亿+营收。心脑血管类上半年受北京、上海等重点城市疫情影响较大，Q3 国内疫情形势相对好转，增速转正；连花清瘟在Q3 实现较高增速，去年Q4 基数较小，全年增速可期。

    　　利润增速超预期，期间费用率降幅明显。销售费用方面，今年前三季度受疫情影响，部分学术活动无法及时开展，另外公司对销售团队进行了一定程度优化，费用同比有明显降幅。公司前三季度销售费用率为27.33%(-7.14pct)，单Q3 销售费用率为29.37%(-4.75pct)。前三季度管理费用率为4.44%(+0.16pct)，单Q3 管理费用率为5.15%(-0.57pct)。毛利率方面，公司前三季度毛利率为62.04%(-2.69pct)，其中Q3 毛利率为61.54%(-1.28pct)。

    　　冬季流感高发季节来临，全年业绩可期。去年同期Q4 连花清瘟受到4类药品限制，当前药品管控同比去年Q4 已明显放松，单Q4 有望实现高增长，同时心脑血管类产品持续边际复苏，全年业绩有望实现高景气度增速。此外公司今年两款新药解郁除烦胶囊和益肾养心安神片通过了医保目录调整初步形式审查，有望最终进入医保目录名单。

    　　盈利预测及估值：鉴于公司利润增速预期，盈利能力改善，我们调整公司盈利预测。预计2022/2023/2024 年营收为105.06/119.80/137.58 亿元，归母净利润为15.77/18.70/21.64 亿元，EPS 为0.94/1.12/1.29 元/股，PE 为32.29/27.23/23.54 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响；新药推广进度不及预期；盈利预测估值不及预期