业绩简评

    　　2023 年8 月25 日，公司发布23 年半年度报告，2023 年上半年实现收入67.91 亿元（+21.99%）；实现归母净利润16.06 亿元（+53.16%）；实现扣非归母净利润15.41 亿元（+46.67%）。单季度来看，2023Q2 实现收入28.56 亿元（+0.40%）；实现归母净利润4.04 亿元（-28.49%）；实现扣非归母净利润3.63 亿元（-35.26%）。

    　　经营分析

    　　公司多个产品在所属领域处于行业领先地位。据公司公告引用米内网数据，公司连花清瘟产品在2022 年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第 1 名，市场份额达40.38%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在 2022 年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第4 名、第 5 名和第 6 名，市场份额合计达16.30%。津力达颗粒在 2022 年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第 2 名，市场份额达17.76%。

    　　中药创新药研发项目不断推进。截至2023 年6 月底，公司有10个中药创新药在研项目。其中，芪黄明目胶囊处于申报新药阶段；柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片已完成Ⅲ期临床；小儿连花清感颗粒、络痹通片处于Ⅲ期临床阶段。公司聚焦于核心疾病领域，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，践行“理论+临床+新药+实验+循证”一体化中医学术创新转化新模式，不断推进新产品研发。

    　　依托自身优势布局健康板块。公司依托络病理论创新优势、科研创新实力、医药资源优势及产业资源，布局发展大健康产业。子公司以岭健康已研发出通络护心脑系列产品、抗衰强免疫养精系列产品等，且目前在研保健食品 20 余款。在品牌方面，以岭健康坚持以品牌爆品带品类的营销路径，与大平台权威媒体合作，以抖音、小红书新媒体平台为内容阵地，利用新媒体流量+精品内容的组合，打造了以岭晚必安、以岭连花清菲两大产品品牌，并将持续以品牌爆品带动品类产品销售。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润为24.01、26.94、30.42亿元，同比增长1.66%、12.18%、12.92%。公司2023-2025 年EPS分别为1.44、1.61、1.82 元，对应PE 分别为16、14、13 倍。考虑行业环境变化，我们下调公司评级，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　中成药集采风险；产品销售不及预期风险；政策监管风险；新药研发进度不及预期风险。