事件概述

    　　近期公司发布2023 年半季报，23H1 实现收入67.91 亿元（yoy+21.99%），毛利率61.7%（-0.5pct），归母净利润16.06 亿元（yoy+53.16%），归母净利率23.7%（+4.8pct）；扣非净利润15.41 亿元（yoy+46.67%）；

    　　其中23Q2 实现营收28.56 亿元（yoy+0.40%），毛利率57.3%（-6.1pct），归母净利润4.04 亿元（yoy-28.49%），归母净利率14.1%（-5.7pct），扣非净利润3.63 亿元（yoy-35.26%）。

    　　Q2 归母利润率承压明显，主要系毛利率同比下滑较大和去年同期销售费用低基数。其中毛利率为57.29%（-6.13pct），主要系中药材涨价和毛利率较高的连花清瘟占比下降；销售费用率为27.77%（+2.04pct），主要系22Q2 疫情爆发后公司费用投放较少，23Q2 呈现恢复趋势。

    　　心脑血管产品稳步恢复，二线专利中药贡献增量23H1 抗感冒类药物收入30.88 亿元（yoy +21%），毛利率68.2%（+0.2pct）， 我们估算连花清瘟25-26 亿元、连花清咳约4 亿元，预计社会库存持续消化中，秋冬季流感季到来有望催化需求；心脑血管药物收入25.11 亿元（yoy +11%），毛利率60.5%（-4.4pct），通参芪市占率稳步提升；其他专利中药产品收入2.77 亿元（yoy +46%），毛利率64.7%（+7.6pct）；其他主营业务收入9.12 亿元（yoy +69%），毛利率42.2%（+16.0pct）；投资建议

    　　维持公司盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为125、137、150 亿元，对应增速分别为0%、10%、9%；归母净利润为26.0、28.6、32.0 亿元，对应增速分别为10%、10%、12%，EPS 分别为1.56、1.71 和1.92 元。对应2023 年8 月30 日收盘价23.17 元/股，PE 为15X/14X/12X。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　连花清瘟增速放缓和集采降价风险；心脑血管大品种增速放缓风险；公司新产品市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。