事件：

    　　公司发布2025 年年度业绩预告，2025 年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润12-13 亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润12-13 亿元。

    　　利润端业绩超预期，盈利能力改善明显

    　　2025 年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润12-13 亿元，扣非归母净利润12-13 亿元，扭亏为盈；单季度来看，25Q4 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2-3 亿元，扣非归母净利润2.34-3.34 亿元，扭亏为盈，25 年利润端改善明显，公司成本管理，提质增效等工作初见成效。

    　　中药创新药产品布局持续完善，研发推进顺利公司中药产品布局丰富，公司目前拥有专利中药17 个，覆盖8 大临床疾病系统，其中心脑血管领域，包含通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药；感冒呼吸领域包含连花清瘟胶囊/颗粒和连花清咳片。公司中药创新研发推进顺利，后续布局明确。2025 年1 月治疗过敏性鼻炎的芪防鼻通片获批，2025 年，治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片和治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒申报新药已获受理，同时，3.1 类经典名方半夏白术天麻颗粒获CDE 受理。公司目前有5 个品种处于临床阶段，包括治疗反复发作性尿路感染的柴芩通淋片、治疗胃肠型感冒藿夏感冒颗粒、治疗肌萎缩侧索硬化症参蓉颗粒、治疗小儿支气管炎的连花清咳颗粒、治疗感冒气虚证的连花玉屏颗粒。后续公司预计持续围绕1）大呼吸领域2）内分泌系统3）消化系统4）妇科和儿科疾病布局。

    　　公司化药研发进展顺利，新产品获批上市

    　　苯胺洛芬注射液获批上市，2026 年1 月23 日，子公司以岭万洲化药专利新药苯胺洛芬注射液获批上市，苯胺洛芬注射液主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛，该产品上市为临床术后镇痛提供新的治疗选择。化药管线布局丰富，发展思路明晰。公司目前有3 个创新药品种进入临床阶段，多个创新药处于临床前研究阶段，其中治疗急性髓性白血病的XY0206 片的处于三期临床，治疗缺血性脑卒中的XY03-EA 片和适应症为辅助生殖的G201 胶囊处于II 期临床。

    　　投资建议

    　　我们持续关注公司中药创新药产品持续放量，以及中药和化药研发推进，2025~2027 年收入分别80.28/91.05/104.98 亿元，同比23.3%/13.4%/15.3%；2025~2027 年归母净利润12.28/14.28/16.50 亿元，同比扭亏为盈/16.2%/15.5%，对应估值为26X/22X/19X。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品销售不及预期风险，原材料价格波动风险，产品研发进度不及预期风险。