报告要点

    公司主营业务涉及三个领域，分别是功能糖、淀粉糖和燃料乙醇，以低聚木糖为核心产品的功能糖系列产品是公司最主要的利润来源。公司坚持打造“玉米全株产业链”，致力推进循环经济。

    公司生产的纤维素乙醇正在申请燃料乙醇定点资格，未来若取得该资格，则可作为染料乙醇，将按照“定点生产、定向流通、封闭运行”的模式向中石化山东分公司销售。

    公司技术实力强劲，是国内第一家实现低聚木糖工业化生产的企业，“玉米芯酶法制备低聚木糖”荣获2006 年度国家技术发明奖二等奖。公司循环经济模式降低了交通、生产和研发成本，实现产品多元化。

    公司本次拟发行4,660 万股，占发行后总股本的比例为25%。募集资金拟用于投资建设年产6,000 吨低聚木糖建设项目、精制食品级木糖及结晶阿拉伯糖联产项目、年产5,000 吨晶体麦芽糖醇项目、沼气发电项目、功能糖综合技术研究开发中心项目等共5 个项目。我们预计2011~2013 年公司营业收入分别为12.32 亿元，14.25 亿元和17.35 亿元，归属于母公司的净利润分别为1.13 亿元，1.58 亿元和2.32 亿元，对应的每股收益分别为0.60元，0.85 元和1.24 元。相对估值的合理询价区间在16.9~21.2 元/股。绝对估值得到公司股票的合理价位约为19.25 元/股。