投资要点：

    循环经济受益者。龙力生物是山东禹城一家以玉米芯，玉米为原料，采用现代生物工程技术生产功能糖，淀粉以及淀粉糖等产品，并且循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产第2 代燃料乙醇等新能源产品的生物质综合利用企业。

    生产规模居同行业领先地位。公司目前已经形成每年4000 吨低聚木糖，10000 吨木糖醇，85200 吨淀粉及其副产品，40000 吨淀粉糖，60000 吨纤维素乙醇的生产销售规模。

    健康意识增强带动功能糖产业的发展。公司近几年来发展面临良好机遇。龙力生物2010 年营收达到10.64 亿元，近三年收入的复合增长率为28.35%；2010 年净利润达9100 万元，净利润三年复合增长率为17.05%。

    功能糖的销售是公司收入和利润的主要来源，纤维素乙醇业务发展较快。公司低聚木糖占比营收22.51%，木糖醇11.84%，淀粉及淀粉糖占比27.3%。2010 年公司纤维素乙醇产量迅速扩大，产能利用率达58.57%，实现销售收入1.61 亿元，占比收入15.17%。

    地处玉米产区，成本优势明显。原材料成本占比在公司成本结构中占比50%以上，公司身处山东玉米主产区，原材料供应充足，价格较为稳定。

    募投项目聚焦主业，完善产业链。募投项目建成后，将进一步完善公司循环经济产业链，提高公司研发创新能力和资源综合利用率。

    2 盈利预测及询价建议。我们预计公司2011-13 年营业收入分别为12.56/15.39/19.70 亿元，实现归属母公司净利润1.15/1.39/1.90 亿元，每股收益2011-13 年分别为0.62/0.75/1.02 元。我们建议的询价区间为：18-21.6 元，对于2011 年P/E 为29-35X。上市首日定价区间为：1.6-25.92 元。