低聚木糖行业未来 5年复合增长率预计 25%

    随着消费者健康意识的提升，预计 2014年中国功能糖的总销量将达到 22-25万吨。其中低聚木糖将保持 25%以上增长，发展空间巨大。

    龙力生物技术优势先发制人

    2001年，公司率先实现了低聚木糖的工业化生产， 已先后获得 5项发明专利，“玉米芯酶法制备低聚木糖”荣获 2006年度国家技术发明奖二等奖。 从 2005年开始研发纤维素乙醇的生产技术，“纤维素燃料乙醇”技术被全国政协经济委员会、中国科学技术协会列为 2009年最受关注的低碳项目。

    循环经济产业链降低成本压力

    公司以打造“玉米全株产业链”为目标，已经形成功能糖产品链、新能源产品链、淀粉和淀粉糖产品链。公司的主要产品以玉米、玉米芯及其废弃物为原料，循环利用资源，减少了废弃物的排放量，降低了原料的生产成本、采购成本和运输成本。

    募投项目完善产品结构及产业链

    募投项目主要用于低聚木糖、食品级木糖、结晶阿拉伯糖和晶体麦芽糖等功能糖的产能扩张和新建，有利于提高销售收入，改善产品结构。项目投产后，年新增收入 7.5 亿元,净利润 1.5 亿元。募集资金还将用于发展研发中心、沼气发电，有利于完善循环经济产业链。

    风险提示

    食品安全风险；玉米及玉米芯粉价格波动风险；燃料乙醇定点资格审批风险；

    木糖醇销量下降的风险；淀粉及淀粉糖行业受到政策打压的风险。

    合理价值在15.25~18.30元/股之间

    我们预计 2011-2013年 EPS为 0.61、0.77和 1.06元。结合行业和公司的基本面，我们给予公司 11年 25-30倍市盈率，合理价值为 15.25~18.30元/股。