投资要点

    循环经济优势。公司产品围绕玉米芯、玉米深加工两条产业链，实现对原料“吃干榨尽”，以废渣为下一环节原料，可以节约原料及预处理费用，具有明显成本优势。

    低聚木糖引领高端功能糖。低聚木糖贡献公司65%的毛利，低聚木糖为功能糖中的高端产品，需求旺盛，盈利水平高，公司高浓度低聚木糖产品具有明显技术优势，其放量将推动业绩增长。

    IPO 项目拓展高端产品。公司拟发行4600 万股A 股，IPO 项目中低聚木糖（扩产）、食品级木糖、阿拉伯糖（新建）为功能糖中高端产品，盈利水平高；麦芽糖醇为延长淀粉糖产业链，实现淀粉糖升级。IPO 项目有利于丰富公司高端产品线，提高盈利水平。

    合理价格区间20.40-21.60 元。预计公司2011-2013 年全面摊薄EPS 为0.60、0.77、1.06 元，参考相关公司及行业估值，给予公司2011 年34-36倍PE，对应合理股价为20.40-21.60 元，相当于2012 年PE 为26-28 倍。