投资要点

    生物质综合利用的循环经济模式带来的综合竞争优势公司以生物质综合利用的循环经济模式为指导，专注打造玉米全株产业链，目前已建或正在建立包括以玉米芯→低聚木糖/木糖醇→功能保健品为主线的功能糖产品链、以玉米芯废渣→纤维素乙醇为主线的新能源产品链，未来可进一步延伸生产木质素等高分子新材料，以及玉米→淀粉→淀粉糖为主线的淀粉和淀粉糖产品链，循环经济链条基本形成。

    研发及技术优势明

    显公司已先后获得 16 项发明专利，确立了公司在低聚木糖生产方面的技术优势。由于高纯度低聚木糖生产工艺在国内尚未出现标准化技术，其他企业难以从外部取得生产技术，使公司在一定时期内可以保持技术方面的垄断地位。

    上市 6 个月内的估值区间为18.54-22.24元

    我们认为给予公司 11 年每股收益32 倍市盈率这一接近于同行业公司平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为18.54-22.24 元，相对于2010 年的静态市盈率（发行后摊薄）为38.07-45.69 倍。

    建议询价区间为16.68-20.02元

    近期医药类新股和中小板新股上市首日的平均涨幅为 20.09％，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为-3.07%，发行价对应折扣率为-3.17%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，建议选取10％的折扣率，对应的询价区间为16.68-20.02 元，相对于2010 年的静态PE（发行后摊薄）为34.27-41.12倍。