2011 年全年，公司实现营业收入12.33亿元，同比增长15.86%；

    实现营业利润9298万元，同比下降7.12% ；实现归属母公司所有者净利润8567万元，同比下降5.6%。基本每股收益为0.54元。分配预案为每10股派发现金股利0.5元（含税）。

    多因素致综合毛利率下滑。公司是中国功能糖重点支柱企业，以低聚木糖为核心产品的功能糖系列产品是公司最主要的利润来源，公司是低聚木糖行业标准的主起草单位，在低聚木糖行业一直保持领先地位。报告期内，由于纤维素乙醇项目产能释放相应收入增加和子公司青岛世纪龙力国际贸易有限公司业务收入增加，营业收入同比增长15.86%，达12.33亿元。

    但是由于低毛利产品销售占比增大、乙醇附加税费增加,再加上主要原材料玉米、玉米芯提价推升成本，报告期内，公司综合毛利率相对于去年同期出现下滑。2011年全年，公司综合毛利率为19.75%，同比下降2.93个百分点。净利润8567 万元，同比下降5.6%。

    期间费用控制良好。报告期内，公司的期间费用控制能力有所提升。截至2011 年全年，公司期间费用率为10.15%，同比下降1.79 个百分点。其中销售费用率为3.25% ，同比下降0.43个百分点；管理费用率为4.84% ，同比下降0.49 个百分点；财务费用率为2.06% ，同比下降0.87 个百分点。

    募投项目将大幅提升公司业绩。公司在IPO时的募集资金将用于年产6000吨低聚木糖建设项目、精制食品级木糖及结晶阿拉伯糖联产项目、年产5000吨晶体麦芽糖醇项目、沼气发电项目、功能糖综合技术研究开发中心项目等共5个项目，项目总投资额合计为34628.18万元。上述项目建成后，将进一步丰富公司功能糖业务的产品线，提高公司研发创新能力和资源综合利用率，增强公司盈利能力，提升公司综合竞争力。

    预计项目达产后每年新增利润共计1.47亿元，将大幅提升公司业绩。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.58元、0.86元和1.26元。根据最新收盘价11.10元计算,对应动态市盈率分别为35倍、23倍和16倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。原材料价格风险；食品安全风险。