事件：

    公司发布14年半年度业绩报告：报告期内实现营收3.77亿元，同比下降13.06%；实现归属净利润0.72亿元，同比增长75.84%；对应EPS0.28元，符合我们的预期。

    点评：

    1）公司整体营业收入下滑13.06%。其中功能糖下滑10.29%，降至2.07亿元；淀粉以及淀粉糖收入大幅下降57.33%；燃料乙醇收入达到1.2亿元，同比增长17.61%。

    2）报告期内公司综合毛利率29.02%，比去年同期提高1.5个百分点。主要由于高毛利率的功能糖在收入结构中占比提升；此外燃料乙醇毛利率同比提升6.48个百分点。未来淀粉以及淀粉糖供求偏宽松，整体形势不乐观，公司该业务或将继续收缩。

    由于收到过去两年以及今年一季度燃料乙醇补贴0.38亿元推动公司上半年净利润大幅增长。

    3）三项费用中，财务费用由于利息支出减少下降10.86个百分点；管理费用和销售费用小幅增长。

    对公司长短期看法：

    短期来看，随着公司新建的两个秸秆项目逐渐建成投产，公司燃料乙醇总产能可以扩大2倍，达到15-17万吨，保障公司后续发展潜力。公司是目前我国唯一二代燃料乙醇生产技术的企业，考虑国家燃料乙醇规划目标，我们长期战略性看好龙力生物。

    对于公司功能糖业务，基于大健康产业链，我们认为主要受四方面驱动，分别是：消费者认知和接受、 替代进口、新领域拓展及产业政策驱动。

    盈利预测及评级：

    我们预测 14-16 年 EPS 分别为 0.51、0.65 和 0.78 元,给予 14 年 30 倍PE,目标价 15.3 元,维持买入评级。

    风险提示:

    功能糖下游需求低于预期