投资要点：

    公司2014年上半年归属于母公司所有者的净利润7210万元，同比增长75.84%，预计前三季度增长38%到78%。

    燃料乙醇供货量同比、环比均有所上升。根据财政补贴金额推算，今年上半年燃料乙醇供货量约为17500吨，同比增长10%以上，环比小幅增长。

    主要产品成本同比均有所下降。在能源动力价格均有所上升的大背景下，燃料乙醇、低聚木糖单位成本分别下降300元/吨、1000元/吨左右。

    燃料乙醇财政补贴免税，提升了该业务的盈利能力。

    技术研发能力得到进一步展现。本期获得发明与利4项、实用新型与利3项；由公司承担、部分科研院所和大学共同参不的863计划“玉米芯组分精细分离不转化技术”启动会在公司召开，将为玉米芯深度开发利用开拓新的领域。公司申报的“全株秸秆产业链技术孵化平台项目”已经通过国家能源局“十二五”后期资金申请的项目答辩。。

    扩产项目开始实质性操作，“年处理20万吨秸秆综合利用项目”已经完成审批手续。

    预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.65元、1.35元，维持“买入”评级。

    催化因素：燃料乙醇产业政策进一步落地。

    风险提示：产能利用率不达预期。