投资要点：

   

    纤维素乙醇可持续补贴政策实质落实，龙力生物显著受益。 纤维素乙醇可持续补贴政策已于今年落实，补贴标准为 800 元/吨。 龙力生物作为首家（ 2代）纤维素乙醇供货企业，优势明显，显著受益。 龙力生物纤维素乙醇目前的产量为 6 万吨/年， 2013 年供货量 3.2 万吨左右。另外，公司 2013 年底和 2014 年分别投资德州 20 万吨和龙江县 40 万吨秸秆综合利用项目，预计在两年内投产，届时公司将新增纤维素产能 9 万吨/年。根据国家政策，纤维素乙醇作为燃料乙醇销售可享受增值税先征后返和消费税免征政策，目前这两项政策尚未落实，一旦落实将对公司燃料乙醇毛利率进一步提升，空间巨大。

    　　

    　　功能产能释放在即助推公司迎来成长。 公司的功能糖业务目前是公司的核心业务，主要包括低聚木糖和木糖醇， IPO 募集资金建设的年产 6000 吨低聚木糖目预计于今年 4 季度投产。此外 IPO 募集资金建设的精制食品级木糖及L-阿拉伯糖联产项目也将于今年 4 季度前后投产。公司是全国最大、市场占有率最高的低聚木糖生产企业，产能释放将进一步巩固公司的低聚木糖龙头地位并助推公司新一轮高成长。

    　　

    　　龙力生物政策利好不断，综合实力强。 国家出台了一系列与龙力有关的利好政策。 6 月，在中央财经领导小组第六次会议上，习近平主席就推动能源生产和消费革命提出 5 点要求，要求建立包括新能源和可再生能源在内的多元供应体系，构建市场结构，这些措施的发布，将有利于纤维乙醇的快速发展在健康产业方面，近期国家又调整了低聚木糖的最大用量，由 1.2g/天调整到 3g/天，需求量将相应增加。另外，公司在秸秆综合利用方面的研究取得了较大的突破，低聚木糖产品获得美国 FDA 认证，丹麦研发中心也开始进行实质性工作，这些均体现了公司的技术优势明显，为公司成长打下了良好的基础。。

    　　

    　　盈利预测及投资建议。 目前，公司的募投产能将陆续的投放，同时公司的纤维素可持续性的补贴政策也已经落实，这将促发公司迎来新一轮高增长，未来成长值得期待。我们预计公司 14-16 年的营业收入分别为 9.50 亿元、12.39亿元、 15.66 亿元，归属于母公司的净利润分别为 1.56 亿元、 2.19 亿元、2.91 亿元，同比增长率分别为 115.1%、 40.6%、 32.9%。 2014-2016 年的EPS 分别为 0.64、 0.90、 1.20 元，对应的 PE 分别为 22、 16、 12。给予公司“买入”评级，目标价 19.20，对应于 14 年的 PE 为 30。

    　　

    　　风险提示：1.募投项目推迟达产；2.功能糖出口规模和价格持续低迷3.公司的燃料乙醇供货量低于预期。