点评：

   

    业绩符合预期，纤维素乙醇贡献突出。 公司的业绩基本符合我们对于归属于母公司的净利润同比增加 53%的预测，主要是由于纤维素乙醇业务的补贴政策和税收优惠政策的落实。纤维素乙醇可持续补贴政策已于 2014 年落实，补贴标准为 800 元/吨，同时，燃料乙醇实行的增值税先征后退和消费税免征政策也已经落实，这两项政策的实施促使了公司今年业绩的高增长。

    　　

    　　纤维素乙醇前景良好，有望持续发力。 燃料乙醇相对于传统的能源能有效的降低污染物的排放，因而在国家大气治理的背景下发展前景良好。龙力生物是国内首家纤维素乙醇生产厂家，避免了其他燃料乙醇“与人争粮、与粮争地”的可能。由于公司纤维素乙醇的结算价格是国内 93 号汽油调拨价的0.911，因此油价连续下跌会对公司次业务产生较大影响，但由于补贴、税收政策的优惠，盈利前景依然良好。公司目前的产量为 6 万吨/年，德州 20万吨和龙江县 40 万吨秸秆综合利用项目预计在两年内投产，届时公司将新增纤维素乙醇产能 9 万吨/年。由于目前纤维素乙醇的各项政策已经落地，公司的盈利能力和积极性将大幅度提高，未来有望持续发力。

    　　

    　 功能糖产能释放在即， 助推公司迎来新成长。 公司的功能糖业务目前是公司的核心业务，主要包括低聚木糖和木糖醇，募集资金建设的年产 6000 吨低聚木糖目预计于 2014 年 4 季度投产。募集资金建设的精制食品级木糖及 L-阿拉伯糖联产项目也将于 2014 年 4 季度前后投产。公司是全国最大、市场占有率最高的低聚木糖生产企业，国家调整了低聚木糖的最大用量，由 1.2g/天调整到 3g/天，需求量将相应增加，公司产能释放将进一步巩固公司的低聚木糖龙头地位并助推公司新一轮高成长。

    　　

    　 盈利预测及投资建议。维持原来盈利预测， 由于油价下跌导致公司纤维素乙醇下跌是值得关注的因素。 公司的募投产能将陆续投放，同时公司的纤维素各项优惠政策也已经落实，这将促发公司迎来新一轮高增长，未来成长值得期待。，预计公司 14-16 年的营业收入分别为 7.75 亿元、 10.85 亿元、 15.12亿元，归属于母公司的净利润分别为 1.11 亿元、 1.82 亿元、 2.83 亿元，同比增长率分别为 53.0%、64.6%、55.4%。2014-2016 年的 EPS 分别为 0.35、0.58、 0.90 元，对应的 PE 分别为 39、 24、 15。维持“买入”评级。

    　　

    　　 风险提示：募投项目推迟达产；功能糖出口规模和价格持续低迷；公司的燃料乙醇供货量低于预期；油价持续下跌。