投资要点：

    公司发布2014年报，实现营业收入75707.05万元，比上年减少16.18%，归属于股东的上市公司净利润8589.78万元，比上年增加18.74%。。

    点评：

    2代燃料乙醇成本有所下降，毛利率提升2.48个百分点。2014年燃料乙醇成本6227元/吨，同比下降400余元/吨。

    受油价低迷影响，预计2015年毛利率将面临一定的压力。

    功能糖销售量同比增长9.62%，收入下降约3个百分点，毛利率下滑2.89个百分点，但依旧高出2012年2.3个百分点。从公开资料来看，木糖醇价格下滑是收入和毛利率下滑的主要原因。

    利润分配方案较2013年有所变化，以资本公积金向全体股东每10股转增6股（2013年转增3股），向全体股东每10股派发现金红利0.30元（2013年派发现金红利0.50元）。

    预计2015-2017年EPS分别为0.38元、1.02元和1.71元，维持“买入”评级。

    催化因素：冬奥会申办、环保压力进一步加大、燃料乙醇封闭区域继续增加、产业政策出台及合理化。

    风险因素：油价低位运行，产业政策出台进度及合理性低于预期。