事件: 公司2016年实现营业收入8.8亿元,同比增长13.30%,实现归属于母公司净利润1.17亿元,同比增长138.22%,EPS 为0.20元。

    点评: 2016年公司营业收入保持平稳增长,对快云科技及兆荣联合的并表是净利润快速增长的主要原因。快云科技主要为客户提供数字营销及APP 推广营销服,2016年实现净利润5314万元。兆荣联合专注于数字内容发行, 2016年实现净利润4444万元。两家公司于2016年5月并表,合计贡献利润7000万元左右。主业方面,公司作为国内唯一的食品级木糖供货商和最大的低聚木糖生产商,以及国内唯一的二代非粮燃料乙醇定点加工企业, 具备较强产品定价能力。功能糖业务发展稳健,全年贡献5亿元收入,毛利率提升1%至48.09%。乙醇业务收入下滑23%,仍未贡献利润,国家补贴维持在600元/吨水平。公司已大幅缩减其淀粉糖生产业务,营收占比降为2.18%,优化现有业务结构。此外,公司已建成5 吨生物基石墨烯生产线,预计17年开始将逐步量产,新的利润增长点有望打开。

    定位“大健康+互联网”,未来布局仍值得期待:

    公司大健康产业主要指以玉米芯及玉米为原料生产功能糖、并循环利用玉米芯废渣生产第2 代燃料乙醇等新能源产品。近期,6000 吨高纯度低聚木糖项目已经投产,收入有望进一步提升。公司还设立医疗健康产业并购基金,未来不排除在大健康产业继续进行寻求布局。公司通过并购切入数字营销和发行领域,在产品销售渠道上形成协同效应。同时,收购标的资质优良,承诺业绩增速每年达30%,显著增厚公司利润。目前,公司“大健康+互联网”的定位清晰,未来发展值得期待。

    目标价13元,维持“买入”评级: 预计2017 到2019年EPS 分别为0.21元,0.25元,0.31元,目标价13元,维持“买入”评级。

    风险提示: 原材料价格上升风险;外延扩张不达预期的风险。