摘要：

    绝缘子行业龙头企业。公司是行业龙头企业，主要产品包括瓷绝缘子、复合绝缘子和电站电瓷。其中，瓷绝缘子2010年的收入比例接近70%，毛利比例接近75%。董事长刘桂雪是公司实际控制人，本次公司拟向社会公众公开发行2500万股，发行后总股本为10000万股。

    电网投资稳健增长是行业基础。"十二五"规划数据看，国家电网预计总投资为17000亿。"十二五"是历史上增长最快的时期之一，预计总体增幅接近50%，也是公司所处行业的基础和保障。

    特高压建设成为公司业务最大投资亮点。初步预计，国家电网"十二五"特高压交流投资额将达2700亿元，特高压直流2300亿元左右。从特高压建设的进程看，交流存在一定分歧，实际进度低于预期，而直流一直在超预期的进程中发展。公司作为420KN、500KN等高吨位的国内龙头企业，将直接受益于特高压建设。

    综合市场占有率国内第一。根据国家电网公司2007年至2009年集中招标数据显示，公司主要产品中标金额占国家电网公司公开招标绝缘子总额的比例保持在17%以上，综合市场占有率国内第一。

    高端瓷绝缘子的绝对领先地位。公司的业务结构看，300KN以上高端产品的比例从2008年的35%提高到了目前的50%以上。其中，代表行业最高水平的420KN、500KN等产品先后在"晋东南-荆门"、"向家坝-上海"、"锦屏-苏南"、"云广线"等项目中标，综合占有率超过50%，处于绝对领先地位。

    募集资金完成后产能显著扩张。本次募集资金主要用于产能扩张，其中，悬瓷绝缘子、复合绝缘子和电站电瓷的产能提高比例分别为48.25%、249.34%和93.95%。

    建议询价区间为16.00-17.00元。按照我们的盈利预测，2011年、2012年和2013年的摊薄EPS分别为0.77元、1.01元和1.33元。我们分别按照2011年和2012年25和20倍进行估值，对应的股价区间为19.25~20.20元。申购价格按照目标价给予20%左右的折扣，对应的股价区间为16.00~17.00元。