报告摘要：

    公司业务：大连电瓷的主营业务是从事高压输电线路用瓷、复合绝缘子，电站用瓷、复合绝缘子，以及电瓷金具等产品的研发、生产及销售。

    行业分析：十一五期间中国的电力行业经历了较快的发展，发电装机容量从5亿千瓦增加到9.6亿千瓦，年复合增长率14%；110kV及以上输电线路长度从64.2万公里增加到90.4万公里，年复合增长率为7.1%；110kV及以上的输变电容量，从1815GVA增加到3242GVA，年复合增长率为12.3%。十二五期间，随着GDP的不断增长，用电量不断增加，以及长距离特高压输电网的建设，使得电力行业的投资在十二五期间仍然会维持一个较高的增速。根据中电联的最新预测，2015年中国的发电装机容量将达到14.5亿千瓦，年复合增长率为8.6%；110kV及以上输电线路长度为133万公里，年复合增长率为8.9%；110kV及以上输变电容量为5600GVA，年复合增长率为11.6%。特高压项目的推进将会为公司带来大量的高端订单，改善输变电公司的盈利状况。

    公司竞争优势：大连电瓷是中国本土最大的瓷绝缘子生产企业，08-10年公司的盘形悬式瓷绝缘子产量，销量和出口量均居全国第一，并且公司在国家电网集中招标中同类产品的市场份额也是稳居第一。公司的产品已经大量应用在了特高压交直流输电线路中，并且成为了世界第二个掌握400kN和550kN以上的瓷绝缘子制造技术的公司。

    募集项目资金分析：大连电瓷本次拟公开发行2,500万股，拟募集资金4.7亿元，全部用于公司主营业务相关项目和运营资金。募集资金项目主要包括3个：（1）瓷绝缘子扩大生产能力项目；（2）复合绝缘子建设项目；(3) 创建国家级技术中心项目。募投资金将进一步扩大公司的产能，增强公司的核心竞争力。

    盈利预测与公司估值：预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.66元、1.10元、1.50元。我们建议给予公司2011年EPS23-27倍的市盈率，得出上市公司上市首日定价区间15.18元－17.82元。

    询价建议：按照2010年EPS23-27倍的市盈率询价，询价区间9.66元-11.34元。

    风险提示：我们认为公司主要的风险来自于大客户采购政策变动的风险，原材料价格大幅波动的风险、技术替代效应的风险，同行业恶性竞争的风险。