瓷绝缘子国内龙头企业，领先优势明显

    公司是目前国内规模最大的瓷绝缘子的生产企业，08-10年生产的盘形悬式绝缘子的产量、销量、出口量在行业内排名第一；同期公司主导产品线路瓷绝缘子在国网公司同类产品中标金额排名第一，市场份额在37%以上。

    技术先进，产品具有国际领先水平

    公司拥有领先同业的窑炉烧制技术、瓷配方技术以及国际领先的等静压（干法）成型线，2009年公司作为唯一绝缘子生产厂家参与的“超高压直流输电重大成套技术装备开发及产业化”项目荣获国家科学技术进步一等奖。公司为国内独家生产直流400kN 及550kN 等高强度等级盘形悬式瓷绝缘子产品的内资企业，国际上目前只有日本NGK 公司及其在中国投资公司（NGK 唐山电瓷有限公司）具有该产品的生产能力；公司注重技术创新与研发投入，其综合技术实力在国内排名第一

    未来5年十二条特高压直流项目确保公司高成长

    国家电网、南方电网未来五年相继有12条特高压直流的项目逐步建设，投资总额达到2357亿元，绝缘子的占比一般在3%左右，单单这一块的市场就达到70亿元。由于公司在特高压直流瓷绝缘子方面的国内绝对垄断地位，以及相关产品高技术门槛，我们有理由相信在未来5年内很难出现对公司相关业务产生威胁的国内厂商，这块市场将被公司牢牢把握。公司今年6月份在国网的“锦屏-苏南”800千伏特高压直流瓷绝缘子招投标当中中标2.1亿，占比67%，巩固了公司在相关产品的龙头地位。这块产品的毛利率非常高，也为今年业绩增长打下良好基础。

    公司历史悠久，海外市场占比逐年提高

    公司及其前身大连电瓷厂出口历史至今已达50 年，其产品在国际上享有较高的知名度，出口对象接近四十个国家和地区，主要国家有：美国、印度、韩国、印度尼西亚、缅甸、苏丹、尼日利亚等。 公司2010年1月7日和印度国家电网公司签署协议，印度国家电网公司在其第一条±800kV 高压直流连接东北-北方/西联络线路采购公司1826.2万美元的420 kN 直流防污盘形悬式绝缘子。

    合理价值在16.74-18.6元

    我们预计公司今年增长在14%以上的增速，明年募投项目达产后，将会有25%以上的增长，于此同时由于高毛利产品（特高压直流用瓷绝缘子）占比逐步提升，净利润增长率将高于营收的增长，我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.62元、0.85元及1.24元。合理价值为16.74-18. 6元，建议询价区间在13.02元-15.5元。

    风险提示

    国网电网投资建设进度的不确定性，原材料价格波动的风险，公司产能释放未跟上市场需求的风险，特高压直流业务今年不能如期确认。