公司主营业务稳步增长

    公司主营高压输电线路用瓷、复合绝缘子，电站用瓷、复合绝缘子，电瓷金具等。其中悬式瓷绝缘子为公司主要收入来源。

    公司是国内最大的线路瓷绝缘子生产企业，规模优势明显

    07-09年公司盘形悬式瓷绝缘子产、销、出口量居国内首位，且是国内唯一能生产400kN及550kN等级盘形悬式瓷绝缘子的厂商。08-10年公司主营线路瓷绝缘子在国网招标中中标金额排名第一，占比保持在37%以上。其中，公司的300kN及以上的高强度瓷绝缘子在国网招标中中标金额也蝉联第一。在特高压直流输电工程中公司市场占有率超过60%。

    特高压直流建设刺激公司高端瓷绝缘子产品的需求

    我们测算，"十二五"期间，国内交直流高吨位悬瓷绝缘子的市场容量约为63亿元，年均达12.6亿元，市场前景广阔。按照50%市场占有率测算，未来五年，特高压将贡献公司32亿元的收入，年均贡献6.4亿，如果考虑出口及超高压等需求，公司未来收入增长具备很强确定性。

    募投项目着力解决产能瓶颈问题

    募投项目将消除产能瓶颈，新增悬瓷绝缘子产能20266 吨，复合绝缘子5236 吨。同时建设国家级技术中心，可保持和提高公司的技术领先水平，增强公司的核心竞争力。

    风险提示

    1. 客户集中的风险。2. 出口国政策变化风险。

    合理价值在18.43~20.69元/股之间

    我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.66、0.94和1.34元。通过绝对估值与相对估值法的测算，预计公司合理价值区间在18.43~20.69元/股，对应2011年和2012年PE为28和22倍。