特高压订单如期降临：公司发布公告，中标哈密南-郑州特高压直流输电线路绝缘子，预中标金额约 5119 万元；取得印度国家电网特高压直流工程续订绝缘子订单约合人民币 2090 万元。我们认为此次哈郑线的中标在情理之中，但时点快于预期。

    订单金额低于示范线路：从国网商务平台上看到，此次招标和以往有所变化，瓷绝缘子和玻璃绝缘子在一起招标。唐山 NGK可能是受到政治因素影响完全没有中标，使得整体来看瓷绝缘子份额减少，玻璃和复合绝缘子份额增加。此外哈郑线的绝缘子总使用量偏少，也使得此次大连电瓷中标金额少于此前的示范线路。预计后续的溪洛渡-浙西线路瓷绝缘子的量将大大增加。

    公司将充分受益于特高压直流大规模建设：哈密-郑州线之后，预计溪洛渡-浙西直流线路也将在年内招标。国网规划中提出 2015 年 11 条特高压直流线路投运，如果打算完成这一规划，明后年建设必将提速。作为国内份额最高的电瓷供应商，公司的收入将出现持续大幅增长。

    毛利率触底反弹已经明确： 去年Q2到今年Q2公司产品毛利率呈现V字形，一季度仅 22.5%的毛利率成为一年的低点。影响毛利率的主要因素纷纷呈现好转态势：订单价格转好，国网统一招标价格上升；成本方面，原材料价格出现回落，公司积极采取天然气替代液化气、海运替代陆运等方式来降低费用，起到显著效果。随着公司特高压订单占比逐步增加，毛利率预计还会进一步提升。由于公司目前净利率水平很低，毛利率提升将带来相当高的业绩弹性。

    风险提示： 特高压直流建设推进低于预期、三种绝缘子使用量发生变化。