投资要点：

    三季度是业绩低点

    公司公布三季报，前三季度营业收入4.25亿元，同比下降8.75%，归属上市公司股东的净利润1653.63万元，同比下滑13.47%。第三季度单季拖累整体业绩，主要是由于今年的特高压投资滞后，上半年没有招标，公司第三季度没有特高压产品交货，拖累了公司的业绩，而去年同期是公司浙北-福州线的交货期。特高压产品的毛利率水平显著高于常规产品，对营收和净利润均产生较大影响，公司三季度为订单和业绩的双重“空窗期”。我们认为，三季报的发布，标志着公司正式走过业绩低点，利空完全释放。

    2015年将是业绩爆发年

    展望四季度，公司将开展特高压产品的生产，在年内首条特高压交流线路的招标中，公司获得了近一半的瓷绝缘子市场份额，获得复合绝缘子20%的市场份额。该线路将在明年贡献利润。此外，年内第二条获批的特高压交流线路锡盟——山东线路有望在年底展开招标，按照以往的订单情况，公司的瓷绝缘子市场份额在45%左右，中标金额有望达1亿元。年内第三条特高压线路为直流线路，对公司业绩拉动作用更大。根据历史订单测算，公司在直流线路的市场份额为60%，中标金额也在2亿元左右。因此，2014年的三条特高压路线将保障公司明年业绩的跨越式增长，我们在4季度末将看到充裕的在手订单。此外，公司在福建设立新厂，充分释放双D港区的特高压产品产能，15年的新增线路将源源不断的增加订单，若产能释放充分，2015年的业绩仍存在超预期的可能性。

    维持买入评级

    我们认为3季度是公司营收水平、利润率水平、产能的多重低点，四季度将能看到公司新增订单的大幅增加，15—16年将出现营收和净利润的大幅增长，利润率也将明显提升。公司正处于业绩拐点，充分享受特高压行业快速发展带来的红利和自身产能释放，期间费用率改善带来的利润率提升。维持买入评级。