投资要点

    　　公司发布2016年年报，报告期内实现营业收入168亿元，同比增长8.98%，归属于上市公司股东的净利润为10.77亿元，同比增长142.93%。

    　　公司发布2017年一季报，实现营业收入36.93亿元，同比下降3.41%，归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比下降37.97%。

    　　点评

    　　破产重整+重大资产重组完成，转型“火电+信托”双主业：公司顺利完成破产重整+重大资产重组，剥离巨亏的船舶制造业务，置入江苏省内的火电业务，以及江苏信托81.49%股权，完成业务的华丽转型，未来公司将立足于火电和信托双主业发展。

    　　煤炭涨价，火电利润下滑：今年煤炭处于高位运行，受此影响公司火电业务成本同比大幅提升，火电毛利率大幅下降，利润出现下滑。如果煤炭持续涨价，公司火电业务利润空间将进一步受到挤压，后续需要持续关注煤炭价格的走势。

    　　信托行业迎来量价齐升，江苏信托业绩有望迎来爆发：江苏信托收入主要由固有业务的投资收益和信托业务报酬两部分构成：（1）固有业务主要是江苏银行7.74%股权，以及其他金融机构的部分股权，我们预计固有业务产生的投资收益基本保持平稳增长。（2）信托业务方面，16年底江苏信托的信托规模同比增长33.38%，达到4642亿元。随着信托规模的快速增长，江苏信托一季度手续费及佣金收入1.66亿元，同比大增181%。我们判断，今年信托行业将迎来量价齐升的局面，信托业务收入有望迎来持续高增长。我们预计江苏信托今年有望迎来业绩的高增长。

    　　定增募资40亿，增资江苏信托：公司发布40亿元定增方案，募集资金拟全部用于增资江苏信托，增资完成后将显著提升江苏信托的抗风险能力，固有业务有望继续拓展。

    　　盈利预测：我们预计公司2017-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为25.78亿、26.57亿，EPS分别为0.79元、0.82元，维持增持评级。

    　　风险提示：信托业务发展不及预期，租赁资产质量下行风险。